Bitcoin, Üç Merkez Bankasının Nadir Görülen Likidite Sıkışmasıyla Karşı Karşıya

Euro Bölgesi mevduat faizi %2.50 seviyesine yükselme yolunda; Federal Reserve’in Çarşamba günü faiz artırımı kararı alması, Bank of Japan’ın ise iki gün sonra toplanması bekleniyor. Bu takvim, Bitcoin yatırımcılarını 2006’dan bu yana görülmeyen bir para politikası kombinasyonu konusunda alarma geçirdi.

Endişenin kaynağı, tek başına herhangi bir 25 baz puanlık hamleden ziyade dünyanın başlıca fonlama bloklarında eş zamanlı sıkılaşma yaşanması. 2006’da artan borçlanma maliyetleri önce kaldıraçlı pozisyonları vurmuş, gelişen piyasa varlıkları Mayıs ayındaki sıkışmanın ardından geçen ay içinde %20’den fazla gerilemişti. BeInCrypto’nun aktardığı tarihsel karşılaştırmaya göre Japonya’nın TOPIX endeksi %16.5, Euro Stoxx ise %13.3 düşmüştü. S&P 500 sonunda toparlanarak 2006’yı yükselişle tamamladı; ancak bu dönem, ucuz para işlemlerinin ne kadar hızlı tersine dönebileceğini ortaya koydu.

Bitcoin önceki dönemde henüz yoktu; ancak kripto paranın bugünkü piyasa yapısı bu karşılaştırmayı anlamlı kılıyor. Yatırımcılar kaldıraçlarını azaltmak zorunda kaldığında kripto para çoğu zaman yüksek betalı bir likidite varlığı gibi işlem görüyor. Yenin güçlenmesi de küresel ölçekte daha riskli varlıkları destekleyen yen fonlu carry trade işlemleri üzerinde baskı yaratabilir.

Bu mekanizma, Bank of Japan’ın faiz artırımının yenin değer kazanmasına ve Bitcoin’in %20’ye varan düşüş yaşamasına yol açtığı Ağustos 2024’te kendini göstermişti. Bu kez token, üç seansta yenin %3.7 değer kazandığı bildirilmesine rağmen $79,000 seviyesinin üzerinde tutundu. Bu da makroekonomik hasarın bir bölümünün fiyatlara şimdiden yansımış olabileceğine işaret ediyor.

2006’da mevcut olmayan daha yeni bir talep kaynağı da bulunuyor: ABD spot Bitcoin borsa yatırım fonları. Bu ürünler Ağustos ayında yaklaşık $3.52 billion çekerek önceki yedi ayda kaydedilen çıkışların büyük bölümünü tersine çevirdi. ETF alımları kaldıraçlı carry sermayesiyle aynı şey değil; dolayısıyla bir fonlama şoku bu alımları otomatik olarak ortadan kaldırmaz. Ancak bu destek, merkez bankaları daha az hoşgörülü hale gelirken yatırımcıların tahsislerini sürdürmesine bağlı.

Daha geniş kapsamlı likidite tezi ise şimdiden baskı altında. Fidelity Digital Assets, Bitcoin’in küresel M2 büyümesinden ayrıştığını belirtirken Binance Research, daha yüksek reel getirileri, güçlü doları ve sıkılaşan likiditeyi varlığın 2026’nın ilk yarısında hisse senetlerinin gerisinde kalmasının başlıca nedenleri arasında gösteriyor.

Dolayısıyla önümüzdeki birkaç gün BTC için talebin niteliğine ilişkin bir sınav olacak. ETF akışları baskıyı absorbe ederse 2006 modeli yalnızca bir uyarı olarak kalabilir. Yen yeniden güçlenir ve faiz beklentileri aynı anda yükselirse Bitcoin’in riskli varlık kimliği gerçek zamanlı olarak sınanacak.