Yapay Zekâ Balonu Korkuları Wall Street’in Faiz Hesaplaşmasıyla Çarpışıyor

Yakın zamanda tek bir işlem seansı, dünyanın en büyük şirketlerinden bazılarının piyasa değerinden yüz milyarlarca doları silerken paranın başka varlıklara kaymasına yol açtı. Bu sert rotasyon, yatırımcıların yapay zekâ işlemini artık tek ve bütüncül bir bahis olarak görmediğine dair bugüne kadarki en net uyarı niteliğinde.

Microsoft’un piyasa değeri July 30’da yaklaşık $450 billion arttı. Ertesi gün Apple yaklaşık $360 billion kaybederken Amazon yaklaşık $388 billion değer kazandı, Meta ise $102 billion geriledi. Acadian Asset Management’ta davranışsal ekonomist ve portföy yöneticisi olan Owen Lamont, piyasadaki ayrışmanın nearly 2,850 işlem seansının en uç seviyelerinden birine ulaştığını söyledi.

Bu durum, bir balonun patladığını kanıtlamıyor. Ancak güvenin zayıfladığını gösteriyor.

Capital Economics ekonomisti James Reilly, daha doğrudan bir ayı senaryosu ortaya koydu. September 10 tarihli raporunda Reilly, değerlemelerin, beklenen kâr büyümesinin, piyasa yoğunlaşmasının ve yeni hisse senedi ihraç hacminin önceki piyasa zirveleriyle ilişkilendirilen seviyelere yaklaştığını söyledi. Kurumu, S&P 500’ın bu yıl yükselmeyi sürdürmesini, ardından zirvesinden en az %30 gerilemesini bekliyor.

Baskı noktası yalnızca değerlemeler değil. Asıl mesele, yapay zekâ altyapısının kurulmasının finansman maliyeti.

10 yıllık Treasury tahvil getirisi September 14’te kısa süreliğine 5% seviyesini aştı; bu seviye, dot-com döneminden bu yana istikrarlı biçimde korunmamıştı. Daha yüksek getiriler, uzun vadeli büyüme hisseleri için gereken getiri eşiğini yükseltirken veri merkezlerinin borç ağırlıklı inşasını da pahalılaştırıyor. Rockefeller International Başkanı Ruchir Sharma, 5% seviyesinin üzerinde kararlı bir hareketin yapay zekâ altyapısı açısından daha sıkı para politikasının yeni bir evresine işaret edeceğini savundu.

Buna karşın piyasanın yapay zekâ geliştirmesine ilişkin yeni uyarılara tepkisi seçici oldu. Nvidia %3.4 gerilerken Intel, AMD ve Marvell %5 ile %6 arasında değer kaybetti. Philadelphia Semiconductor Index nearly %6 düştü. Alphabet nearly %2 yükseldi, Microsoft %1.6 değer kazandı ve Meta yaklaşık %1.4 arttı.

Bu ayrışma, yatırımcıların neyi fiyatladığını ortaya koyuyor. Öncü model geliştirme süreci yavaşlarsa ilk darbeyi çip tedarikçileri ve veri merkezi işletmecileri alır. Buna karşılık hyperscaler şirketleri sermaye harcamalarını azaltabilir, mevcut kapasiteyi kullanabilir ve gelirlerinin daha büyük bölümünü nakit akışına dönüştürebilir.

Morgan Stanley’den Lisa Shalett, September-October dönemini Wall Street’in “silly season”ı olarak nitelendirse de yıl sonu için S&P 500 hedefini 8,000 seviyesinde tuttu. Boğaların hâlâ geçerli bir argümanı var. Kârlar hızla büyüyor.

Soru, bu büyümenin ne kadarının zaten fiyatlara yansımış olduğu.