Alphabet’in 600 Dolarlık Hedefi Bulut Büyümesine ve Yapay Zekâ Getirilerine Bağlı

Hisse fiyatının $600’a ulaşması, Alphabet’i 24/7 Wall St.’nin 23 Eylül tarihli değerleme analizinde baz aldığı $352.20 seviyesinin yaklaşık %70 üzerine taşır. Bu hedef, analistlerin ortak beklentisi değil: analist Vandita Jadeja’nın modelinde baz senaryo $520 civarında, yükseliş senaryosu ise yaklaşık $586 seviyesinde. $600’a ulaşılması için daha güçlü büyüme ve daha yüksek bir değerleme çarpanı gerekiyor.

Tezin çıkış noktası Google Cloud: Birimin geliri ikinci çeyrekte yıllık bazda %82 artışla $24.8 milyara yükselirken faaliyet marjı %35.6’ya çıktı. Alphabet’in toplam geliri ise %24 artışla $119.8 milyar oldu. Bu sonuçlar, yapay zekâ talebinin yalnızca gelecekteki ürünlere bağlı bir vaat olarak kalmayıp, ödeme yapan müşterileri olan bir işi şimdiden beslediğine işaret ediyor.

Kayda değer bir iş hacmi de sırada bekliyor. Alphabet, 30 Haziran itibarıyla Google Cloud’un kalan performans yükümlülüklerinin $513.9 milyar olduğunu açıkladı ve toplam birikmiş siparişlerinin yarıdan biraz fazlasının takip eden 24 ay içinde gelire dönüşmesinin beklendiğini bildirdi. Ancak birikmiş siparişler eldeki nakit anlamına gelmiyor: Alphabet, bunların gelire dönüşmesinin hizmetlerin sunulmasına ve müşterilerin fiilî kullanımına bağlı olduğunu söylüyor.

Bu ayrım önemli, çünkü şirket talebi karşılamak için büyük harcamalar yapıyor. Şirketin sonuçlarına ve S&P Global’in bilanço analizine göre, ikinci çeyrek sermaye harcamaları $44.9 milyara ulaştı; Alphabet 2026 harcama öngörüsünü de $195 milyar ile $205 milyar aralığına yükseltti. S&P ayrıca yönetimin 2027’de yatırımların daha da artmasını beklediğini bildirdi. Daha fazla sunucu ve veri merkezi, bulut satışlarının önünü açabilir; ancak getirisi ortaya çıkmadan önce amortismanı artırır ve nakit yaratımını baskılar.

Jadeja’nın $600 senaryosu, haberde belirtilen $23.54’lük ileriye dönük hisse başına kâr tahmininin yaklaşık 26 katına karşılık geliyor. Analize göre hisse, $352.20 seviyesindeyken bu tahminin yaklaşık 15 katından işlem görüyordu; dolayısıyla hedefe ulaşmak yalnızca kâr artışına değil, yatırımcıların Alphabet’e çok daha yüksek bir çarpan vermesine de bağlı. Tezin en kritik sıçraması bu.

Şirketin ikinci çeyrek hisse başına kârını da bağlam içinde değerlendirmek gerekiyor: Alphabet $9.11 açıkladı, ancak şirketin bildirimine göre net kârdaki sert yükselişin büyük bölümü, ağırlıklı olarak hisse senedi yatırımlarındaki gerçekleşmemiş kazançlardan kaynaklanan $98 milyarlık net kazançtan geldi. Öte yandan reklam gelirlerindeki büyümenin sürmesi, bulut birikmiş siparişlerinin gelire dönüşmesi ve yapay zekâ harcamalarından anlamlı getiri elde edilmesi hâlâ kritik önem taşıyor. Yapay zekâ özellikleri arama reklamcılığını zayıflatır ya da altyapı maliyetleri gelir yaratımını aşarsa, düşük görünen kâr çarpanı sanıldığı kadar güven vermeyebilir.