Alphabets $600-Kursziel hängt von Cloud-Wachstum und KI-Renditen ab

Ein Aktienkurs von $600 läge rund 70% über der Notierung von $352.20, die einer Bewertungsanalyse von 24/7 Wall St. vom 23. September zugrunde lag. Das Kursziel ist keine Konsensprognose: Im Modell von Analystin Vandita Jadeja liegt das Basisszenario bei etwa $520 und das optimistische Szenario bei rund $586. Für $600 wären stärkeres Wachstum und ein höherer Bewertungsmultiplikator erforderlich.

Die Argumentation beginnt bei Google Cloud. Der Umsatz der Sparte stieg im zweiten Quartal gegenüber dem Vorjahr um 82% auf $24.8 billion, während sich die operative Marge auf 35.6% ausweitete. Alphabet meldete einen Gesamtumsatz von $119.8 billion, ein Plus von 24%. Die Ergebnisse deuten darauf hin, dass die KI-Nachfrage bereits einem Geschäft mit zahlenden Kunden zugutekommt und nicht bloß ein Versprechen für künftige Produkte bleibt.

Auch die Auftragspipeline ist beträchtlich. Alphabet bezifferte die noch ausstehenden Leistungsverpflichtungen von Google Cloud zum 30. Juni auf $513.9 billion und erklärte, etwas mehr als die Hälfte des gesamten Auftragsbestands dürfte in den folgenden 24 months zu Umsatz werden. Ein Auftragsbestand ist jedoch noch kein Bargeld: Alphabet zufolge hängt die Umwandlung in Umsatz davon ab, dass Leistungen erbracht werden und Kunden sie tatsächlich nutzen.

Dieser Unterschied ist wichtig, weil das Unternehmen hohe Summen ausgibt, um die Nachfrage zu bedienen. Die Investitionsausgaben im zweiten Quartal beliefen sich auf $44.9 billion. Zudem hob Alphabet seine Ausgabenprognose für 2026 auf $195 billion bis $205 billion an, wie aus den Geschäftszahlen und der Ergebnisanalyse von S&P Global hervorgeht. S&P berichtete außerdem, dass das Management für 2027 mit weiter steigenden Investitionen rechnet. Mehr Server und Rechenzentren können zusätzliche Cloud-Umsätze ermöglichen, erhöhen aber zugleich die Abschreibungen und belasten den Cashflow, bevor sich die Investitionen auszahlen.

Jadejas $600-Szenario entspricht etwa dem 26-Fachen der im Artikel genannten Schätzung für den künftigen Gewinn je Aktie von $23.54. Der Analyse zufolge wurde die Aktie bei $352.20 mit etwa dem 15-Fachen dieser Schätzung gehandelt. Für das Erreichen des Kursziels braucht es daher nicht nur Gewinnwachstum, sondern auch eine deutlich höhere Bewertung durch die Anleger. Darin liegt der entscheidende Sprung in der These.

Auch Alphabets EPS von $9.11 im zweiten Quartal muss eingeordnet werden: Laut Unternehmensbericht war der starke Anstieg des Nettogewinns zu einem großen Teil auf einen Nettogewinn von $98 billion zurückzuführen, der überwiegend aus nicht realisierten Gewinnen auf Aktienanlagen bestand. Zugleich bleiben anhaltendes Wachstum im Werbegeschäft, die Umwandlung des Cloud-Auftragsbestands in Umsatz und eine nennenswerte Rendite auf die KI-Ausgaben entscheidend. Sollten KI-Funktionen die Suchmaschinenwerbung beeinträchtigen oder die Infrastrukturkosten schneller steigen als die Monetarisierung, könnte ein niedrig wirkendes Gewinnmultiplikator weniger beruhigend sein, als es zunächst scheint.