Alphabet hissesi artık bulut büyümesine ve sipariş birikimine bağlı

Alphabet’in son çeyrek sonuçları, yapay zekâ stratejisindeki fırsatı ve baskıyı aynı anda ortaya koyan iki rakam sundu: Google Cloud gelirlerinde %82 büyüme ve yaklaşık $514 milyar değerinde müşteri sipariş birikimi.

İlk rakam, Google’ın kurumsal yapay zekâ işinin ne kadar hızlı ölçeklendiğini gösteriyor. Bulut geliri, 30 Haziran’da sona eren çeyrekte $24.8 milyara ulaşarak ilk çeyrekteki %63 büyümenin üzerine çıktı. Segmentin faaliyet kârı da bir yıl önceye kıyasla keskin biçimde artarak $8.8 milyar oldu; bu sonuçta Google’ın altyapısına, özel çiplerine, güvenlik araçlarına ve yapay zekâ yazılımlarına yönelik talebin güçlenmesi etkili oldu.

Bu büyüme, Cloud’u Alphabet’in finansal görünümünde çok daha büyük bir unsura dönüştürüyor. Bölümün toplam şirket gelirlerindeki payı, üç yıl önceki yaklaşık %11 seviyesinden artık yaklaşık beşte bire yükseldi. İkinci çeyrekte geliri %17 artan Search, kâr yaratma motoru olmayı sürdürüyor; ancak yatırımcılar, Alphabet’in yapay zekâ yatırımlarından gelir elde edebildiğine dair kanıtı giderek daha fazla Cloud’da arıyor.

$514 milyarlık sipariş birikimi bu kanıtın ikinci parçasını oluşturuyor. Bu tutar üç ay önceki $462 milyar seviyesinden yükseldi ve Alphabet, bunun yarısından fazlasının önümüzdeki 24 ay içinde gelir olarak kaydedilmesinin beklendiğini açıkladı. Sipariş birikimi, kasadaki nakitle aynı şey değil; ayrıca teslimat, Alphabet’in yeterli bilgi işlem kapasitesi eklemesine bağlı. Yine de bu rakam, şirket veri merkezlerini genişletip yapay zekâ sistemlerine erişim satarken elinde bulunan, sözleşmeye bağlanmış kayda değer bir talep tabanı sunuyor.

Bu genişleme maliyetli. Alphabet, ikinci çeyrekte sermaye harcamalarına $44.9 milyar ayırırken serbest nakit akışı negatif $5.9 milyara geriledi. Şirket ayrıca 2026 yılının tamamı için sermaye harcaması tahminini $195 milyar ile $205 milyar arasına yükseltti; önceki aralık $180 milyar ile $190 milyardı.

Piyasanın sorusu artık müşterilerin yapay zekâ kapasitesi isteyip istemediği değil. Alphabet, istediklerine dair fazlasıyla kanıt sundu. Asıl zor soru, özellikle yönetimin harcamaların 2027’de yeniden artacağını belirtmesinin ardından, Cloud büyümesiyle sipariş birikiminin altyapı faturasını haklı çıkaracak kadar hızlı ivmelenip ivmelenemeyeceği.

Alphabet hissedarları açısından gelecek bilançolar, manşet EPS rakamından çok Cloud büyümesinin mevcut hızına yakın kalıp kalmadığı ve bu sipariş birikiminin gelir ile nakit akışına dönüşmeye devam edip etmediği üzerinden değerlendirilecek.