Amazon’ın Nakit Motoru Güçleniyor, Ancak Yapay Zekâ Harcamaları Riskleri Artırıyor

Amazon, June 30’da sona eren 12 aylık dönemde faaliyetlerden $161.4 billion nakit akışı elde etti; bu rakam bir önceki yıla göre %33 arttı. Şirketin harcama atağı serbest nakit akışını negatif bölgeye iterken, söz konusu rakam AMZN için yükseliş tezinin merkezine yerleşiyor.

Kontrast oldukça belirgin. Amazon’ın geriye dönük serbest nakit akışı, mülk ve ekipman alımlarının önceki yılın aynı dönemindeki $103 billion seviyesinden $169 billion’a çıkmasıyla $7.6 billion nakit çıkışına geriledi. Yatırım ağırlıklı olarak yapay zekâ altyapısı, AWS kapasitesi, özel üretim çipler ve sipariş karşılama operasyonlarına yönlendiriliyor.

Bu harcamalar faaliyet kaldıracı yaratmaya başlıyor. İkinci çeyrek geliri %20 artışla $200.6 billion’a yükselirken, faaliyet kârı %43 artarak $27.5 billion oldu. AWS geliri %37 artışla $42.2 billion’a hızlandı ve bulut birimi $16.6 billion faaliyet kârı üretti. Reklam geliri de %26 büyüyerek Amazon’a AWS’in yanında yüksek marjlı bir başka büyüme motoru sağladı.

Piyasanın sorusu, Amazon’ın büyüyüp büyümediğinden çok, bu getirilerin söz konusu büyümeyi yakalamak için gereken sermayeyi aşıp aşmayacağı. CEO Andy Jassy, Amazon’ın 2026 sermaye harcamalarının yılın başında açıklanan $200 billion’lık plandan yükselerek yaklaşık $220 billion olmasını beklediklerini söyledi. Jassy ayrıca talebin şimdiden şirketin mevcut kapasitesini aştığını belirtti.

Bu çerçevede, Barchart yazarı Mark Hake’in değerleme modeli; öngörülen gelir, yaklaşık %21 faaliyetlerden nakit akışı marjı ve muhafazakâr bir nakit akışı çarpanına dayanarak potansiyel AMZN fiyatını $314.56 civarında gösteriyor. Raporda yer verilen analist anketleri ise ortalama hedef fiyatların $327 ila $328 civarında, yani daha yüksek seviyelerde olduğunu ortaya koyuyor.

Hisseleri doğrudan satın almadan yükseliş potansiyelinden yararlanmak isteyen yatırımcılar için daha temiz bir kurgu, nakit teminatlı satım opsiyonu. AMZN kısa süre önce $257 civarında işlem görürken, kaynakta belirtilen October 16 vadeli $240 put opsiyonunun orta primi yaklaşık $3.08 seviyesindeydi; bu da opsiyonun kullanılması durumunda başa baş seviyesinin yaklaşık $236.92 olacağı anlamına geliyor. Bu strateji gelir ve daha düşük bir giriş fiyatı sunuyor, ancak bedava değil. Sert bir satış dalgası, satıcıyı belirsiz bir yatırım döngüsü sırasında sermaye yoğun bir teknoloji şirketinin hisselerine sahip olmaya zorlayabilir.

Yükseliş tezi, AWS büyümesi, reklam marjları ve yapay zekâ talebinin altyapı maliyetlerinden daha hızlı artmaya devam etmesi halinde geçerli. Harcamalar kâğıt üzerinde nakit motorunu iyileştirmeyi sürdürürken, hissedarların bu harcamaların kalıcı serbest nakit akışına dönüşmesi için yıllarca beklemesi gerekirse işlem başarısız olur.