Dell’in Yapay Zekâ Sipariş Birikimi Yatırımcıların Kârlarını Cebe Koymasını Engelliyor

Dell Technologies hisseleri, 2026’da yaklaşık %350 yükselmesinin ardından September 14’te $534.28 seviyesinde kapandı. Hareketteki yükseliş olağanüstüydü; ancak şirketin son rakamları, rallinin yalnızca yapay zekâ heyecanıyla beslenmediğine işaret ediyor.

Dell’in September 1’de açıklanan mali ikinci çeyrek sonuçlarına göre gelir, yıllık bazda %58 artışla $47 billion’a yükseldi. GAAP dışı hisse başına kâr ise %203 artışla $7.04 oldu. Şirket ardından tam yıl mali 2027 gelir beklentisini daha önceki $167 billion seviyesinden $192 billion’a yükseltirken, düzeltilmiş EPS beklentisini de $25.50 olarak açıkladı.

En önemli rakam altyapı iş kolunun içinde gizliydi. Dell, çeyrek boyunca $60.9 billion tutarında yapay zekâ sunucusu siparişi aldı ve dönemi $95 billion sipariş birikimiyle tamamladı. Yapay zekâ için optimize edilmiş sunucu geliri, bir önceki yıla göre iki katına çıkarak $16.4 billion’a ulaştı. Bu sipariş birikimi Dell’e olağandışı bir görünürlük sağlıyor; ancak kayıtlara alınmış gelir ya da garanti edilmiş kârla aynı anlama gelmiyor.

Talep, en büyük bulut şirketlerinin ötesine de yayılıyor. Yönetim, siparişlerin neocloud sağlayıcılarından, egemen müşterilerden ve kurumsal şirketlerden geldiğini belirtirken, geleneksel sunucu ve ağ ürünleri geliri %122 arttı. Depolama geliri ise %26 yükseldi. Bu değişim önem taşıyor; zira müşteriler yalnızca GPU ağırlıklı sistemler satın almıyor. Aynı zamanda bu sistemlerin kullandığı veriyi taşımak, depolamak ve korumak için gereken çevre altyapısını da yeniden kuruyorlar.

İş hacmi büyüdükçe Dell faaliyet kaldıracından yararlanıyor. Yönetim, faaliyet giderlerinin gelirin yaklaşık %8’ine gerilemesini bekliyor; bu, şirketin 42 yıllık tarihindeki en düşük seviye olacak. Şirketin altyapı faaliyet marjı da çeyrekte %15’e ulaştı. Dell ayrıca geri alımlar ve temettüler yoluyla hissedarlarına $4.3 billion iade etti.

Bu durum hisseyi risksiz hale getirmiyor. Özellikle bellek olmak üzere bileşen tedarikindeki sıkıntılar marjları baskılayabilir; yapay zekâ sunucuları da rekabetin yoğun olduğu bir donanım işi olmaya devam ediyor. Hiper ölçekli şirketlerin harcamalarındaki yavaşlama, beklentileri hızla olumsuz etkileyebilir. Yapay zekâ sermaye harcamalarına ilişkin endişelerin yeniden gündeme gelmesinin ardından yaşanan September 14 satış dalgası, yatırımcıların bu temayı agresif biçimde fiyatladığını hatırlattı.

Buna karşın analistler hedef fiyatlarını yükseltmeyi sürdürüyor. Goldman Sachs hedefini $570’ye çıkarırken, Evercore’dan Amit Daryanani $650 hedef fiyat belirledi ve Dell’in yapay zekâ sunucusu fırsatının mevcut tahminlerin çok ötesine uzanabileceğini savundu.

Üç katlık yükselişin ardından kısmi kâr realizasyonu yapmak savunulabilir. Ancak sipariş birikimi, beklentilerdeki revizyon ve altyapı talebinin genişlemesi, yatırımcıların neden çıkışa yönelmek için acele etmediğini açıklıyor.