Dells KI-Auftragsbestand hält Anleger vom Kasse-Machen ab

Die Aktien von Dell Technologies schlossen am September 14 bei $534.28, nachdem sie 2026 um rund 350% gestiegen waren. Die Entwicklung war spektakulär, doch die jüngsten Zahlen des Unternehmens legen nahe, dass die Rally von mehr als nur der Begeisterung für künstliche Intelligenz getragen wird.

Dells Ergebnisse für das zweite Geschäftsquartal, die am September 1 veröffentlicht wurden, zeigten einen Anstieg des Umsatzes um 58% gegenüber dem Vorjahr auf $47 billion. Der Non-GAAP-Gewinn je Aktie schnellte um 203% auf $7.04 nach oben. Anschließend hob das Unternehmen seine Umsatzprognose für das gesamte Geschäftsjahr 2027 auf $192 billion an, nach zuvor $167 billion, und erhöhte zugleich seinen Ausblick für den bereinigten Gewinn je Aktie auf $25.50.

Die wichtigste Zahl war im Infrastrukturgeschäft verborgen. Dell verbuchte im Quartal Aufträge für KI-Server im Wert von $60.9 billion und beendete den Zeitraum mit einem Auftragsbestand von $95 billion. Der Umsatz mit KI-optimierten Servern erreichte $16.4 billion und verdoppelte sich damit gegenüber dem Vorjahr. Dieser Auftragsbestand verschafft Dell eine ungewöhnlich hohe Visibilität, ist aber nicht gleichbedeutend mit verbuchtem Umsatz oder garantiertem Gewinn.

Die Nachfrage breitet sich zudem über die größten Cloud-Unternehmen hinaus aus. Das Management erklärte, die Aufträge kämen von Neocloud-Anbietern, souveränen Kunden und Unternehmen, während der Umsatz mit herkömmlichen Servern und Netzwerktechnik um 122% zulegte. Der Umsatz mit Speicherlösungen stieg um 26%. Diese Verschiebung ist relevant, weil die Kunden nicht nur GPU-lastige Systeme kaufen. Sie bauen auch die Infrastruktur rundherum neu auf, die für den Transport, die Speicherung und den Schutz der von diesen Systemen verarbeiteten Daten erforderlich ist.

Dell erzielt mit der Skalierung des Geschäfts einen zunehmenden operativen Hebel. Das Management erwartet, dass die operativen Aufwendungen auf etwa 8% des Umsatzes sinken werden – den niedrigsten Stand in der 42-jährigen Unternehmensgeschichte –, während die operative Marge des Infrastrukturgeschäfts im Quartal 15% erreichte. Zudem gab Dell über Aktienrückkäufe und Dividenden $4.3 billion an die Aktionäre zurück.

Das macht die Aktie jedoch nicht risikofrei. Engpässe bei Komponenten, insbesondere bei Speicher, können die Margen unter Druck setzen, und KI-Server bleiben ein wettbewerbsintensives Hardwaregeschäft. Eine Verlangsamung der Ausgaben von Hyperscalern würde die Erwartungen schnell belasten. Der Ausverkauf am September 14, der auf erneute Sorgen über die Investitionsausgaben für KI folgte, erinnerte daran, dass Anleger das Thema aggressiv handeln.

Dennoch haben Analysten ihre Kursziele weiter angehoben. Goldman Sachs erhöhte sein Ziel auf $570, während Amit Daryanani von Evercore ein Kursziel von $650 festlegte und argumentierte, dass Dells Chance im KI-Servergeschäft deutlich über die derzeitigen Prognosen hinausreichen könnte.

Nach einem Gewinn von 300% ist es vertretbar, teilweise Gewinne mitzunehmen. Doch der Auftragsbestand, die Neuausrichtung der Prognosen und die breitere Infrastrukturnachfrage erklären, warum Anleger nicht in Scharen den Ausgang suchen.