Fed Faizi Artırırsa Hisseler Gecikmeli Bir Geri Çekilmeyle Karşılaşabilir

10 yıllık Hazine tahvili getirisi Pazartesi günü kısa süreliğine %5’e ulaşırken, Brent petrolünün varil fiyatı $105’in üzerine çıktı. Bu kombinasyon, Federal Reserve politika faizini artırmadan önce bile finansal koşulları sıkılaştırıyor.

Associated Press’in aktardığı vadeli işlem fiyatlamasına göre yatırımcılar, Çarşamba günkü toplantıda çeyrek puanlık faiz artışına yaklaşık %90 olasılık veriyor. Bu, Fed’in üç yıl içindeki ilk faiz artışı olacak ve politika yapıcılar inatçı enflasyon, yükselen enerji maliyetleri ve güçlü ekonomik büyümeyi fiyatlamayı sürdüren bir piyasayla mücadele ederken gösterge faizi yaklaşık %3.6’dan daha yüksek bir aralığa taşıyacak.

Borsanın vereceği ilk tepki en önemli tepki olmayabilir. Ben Snider’ın liderliğindeki Goldman Sachs analistleri, S&P 500’ün tarihsel olarak yeni bir sıkılaştırma döngüsündeki ilk faiz artışından yaklaşık iki ila üç ay sonra dip yapma eğiliminde olduğunu ortaya koydu. Yahoo Finance’ın öne çıkardığı verilere göre endeks, 1988’den bu yana gerçekleşen yedi dönemde ilk faiz artışını izleyen altı haftada ortalama yaklaşık %4 geriledi.

Bu tablo, karar gününde otomatik bir satış dalgasından ziyade gecikmeli bir hesaplaşmaya işaret ediyor. Faiz artışı zaten büyük ölçüde fiyatlandığı için yatırımcılar, Başkan Kevin Warsh’ın bir dizi faiz artışının sinyalini verip vermeyeceğine veya bu adımı yeniden alevlenebilecek enflasyona karşı tek seferlik bir önlem olarak mı sunacağına odaklanabilir.

Bu ayrım, yüksek değerlemelere sahip büyüme hisseleri açısından önem taşıyor. Daha yüksek tahvil getirileri, gelecekteki kârlara uygulanan iskonto oranını artırırken, finansman maliyetlerindeki yükseliş veri merkezlerine, yazılıma ve yarı iletken kapasitesine büyük yatırımlar yapan şirketler için çıtayı yükseltiyor. Nvidia ve yapay zekâ alanındaki diğer lider şirketler, güçlü bilançolar ve sermaye harcamaları daha geniş çaplı ralliyi desteklemeyi sürdürse de bu hesaplamaya karşı özellikle hassas hale geldi.

Pazartesi günü karşıt dinamiklere dair bir ön izleme sundu. S&P 500 %0.5 gerilerken, Nasdaq Composite %0.6 düştü ve Dow %0.3 kaybetti; buna karşın yapay zekâ dışındaki birçok hisse daha iyi performans gösterdi. Baskının büyük bölümünü tek bir bilanço şokundan ziyade enerji fiyatları ve Hazine tahvili getirileri oluşturdu.

Daha uzun vadeli görünüm ise o kadar karamsar değil. Goldman’ın tarihsel verileri, ilk faiz artışını izleyen 12 ayda S&P 500’ün ortalama yaklaşık %9 yükseldiğini; ilk üç ayda en güçlü sektörler arasında enerji ve teknolojinin yer aldığını gösteriyor. Ancak piyasaların bu dayanıklılık görünür hale gelmeden önce bir değerleme düzeltmesini sindirmesi gerekebilir.