Fed-Zinserhöhung könnte Aktien zeitverzögert unter Druck setzen

Die Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen touchierte am Montag kurzzeitig die Marke von 5%, während Brent-Rohöl über $105 je Barrel stieg. Diese Kombination verschärft die Finanzierungsbedingungen bereits, noch bevor die Federal Reserve ihren Leitzins angehoben hat.

Laut von der Associated Press zitierten Terminmarktdaten rechnen Anleger mit einer Wahrscheinlichkeit von rund 90% mit einer Anhebung um einen Viertelprozentpunkt auf der Sitzung am Mittwoch. Es wäre die erste Zinserhöhung der Fed seit drei Jahren und würde den Leitzins von etwa 3.6% auf ein höheres Niveau heben, während die Währungshüter mit hartnäckiger Inflation, steigenden Energiekosten und einem Markt konfrontiert sind, der weiterhin ein kräftiges Wirtschaftswachstum einpreist.

Die unmittelbare Reaktion des Aktienmarkts dürfte möglicherweise nicht die entscheidende sein. Von Ben Snider geleitete Analysten von Goldman Sachs stellten fest, dass der S&P 500 historisch betrachtet etwa zwei bis drei Monate nach der ersten Zinserhöhung in einem neuen Straffungszyklus seinen Tiefpunkt erreicht. In sieben Episoden seit 1988 gab der Index in den sechs Wochen nach der ersten Anhebung im Durchschnitt rund 4% nach, wie von Yahoo Finance hervorgehobene Zahlen zeigen.

Dieses Muster deutet eher auf eine verzögerte Abrechnung als auf einen automatischen Ausverkauf am Tag der Entscheidung hin. Eine Zinserhöhung ist bereits weitgehend eingepreist. Anleger dürften sich daher stattdessen darauf konzentrieren, ob Chair Kevin Warsh eine Serie von Anhebungen signalisiert oder den Schritt als einmalige Versicherung gegen ein Wiederaufflammen der Inflation darstellt.

Der Unterschied ist für hoch bewertete Wachstumsaktien von Bedeutung. Höhere Anleiherenditen erhöhen den Diskontierungssatz für weit in der Zukunft liegende Gewinne, während eine teurere Finanzierung die Hürden für Unternehmen anhebt, die in Rechenzentren, Software und Halbleiterkapazitäten investieren. Nvidia und andere führende Unternehmen im Bereich der künstlichen Intelligenz reagieren auf diese Rechenlogik besonders sensibel, auch wenn starke Gewinne und Investitionsausgaben die breitere Rally gestützt haben.

Der Montag bot einen Vorgeschmack auf das Wechselspiel der Kräfte. Der S&P 500 fiel um 0.5%, der Nasdaq Composite gab 0.6% nach und der Dow verlor 0.3%, doch viele Aktien außerhalb des KI-Segments hielten sich besser. Energiepreise und Treasury-Renditen waren für einen Großteil des Drucks verantwortlich, nicht ein einzelner Ergebnisschock.

Auf längere Sicht fällt das Bild weniger düster aus. Die historischen Daten von Goldman zeigen, dass der S&P 500 in den 12 Monaten nach einer ersten Zinserhöhung im Durchschnitt um etwa 9% zulegte; Energie und Technologie gehörten in den ersten drei Monaten zu den stärksten Sektoren. Der Haken: Die Märkte müssen möglicherweise zunächst eine Neubewertung der Bewertungen verkraften, bevor diese Widerstandsfähigkeit sichtbar wird.