Intel’in Yükselişi İçin Gerçek Bir Foundry Müşterisi Gerekiyor

Intel hisseleri September 16’da $97 civarında işlem görüyordu; bu seviye, Wall Street’teki son tartışmalarda belirtilen $102.94 seviyesinin gerisinde kaldı. Ancak bu geri çekilme, temel soruyu ortadan kaldırmaya yetmiyor: şirketin foundry hedefi, sermaye yoğun bir vaatten ne zaman gerçek bir işe dönüşecek?

Yanıt, yeni bir teknoloji gösterisinde yatmıyor. Asıl ihtiyaç, büyük bir dış çip tasarımcısından Intel’in ileri üretim sürecini, özellikle de 18A veya yakında çıkacak 14A düğümünü kullanmaya yönelik bağlayıcı ve yüksek hacimli bir taahhüt.

Intel gerçekten ilerleme kaydetti. Şirket, ikinci çeyrek raporunda Intel Foundry gelirinin %31 artışla $5.8 billion’a yükseldiğini, Xeon 6+’ın ise 18A üzerinde üretilen ilk sunucu işlemcisi olduğunu açıkladı. Intel ayrıca Core Ultra Series 3 işlemcilerinin bir bölümünün ASML’nin High-NA EUV teknolojisi kullanılarak yüksek hacimli üretime girdiğini belirtti. Intel ve ASML ayrı ayrı yaptıkları açıklamalarda, Intel’in High-NA sistemlerinde one million wafers’tan fazlasını işlediğini duyurdu; bu kilometre taşı, şirketin üretimdeki liderliğinin altını çiziyor.

Ancak etkileyici mühendislik istatistikleri, otomatik olarak cazip foundry ekonomisi yaratmıyor. Şirketin sonuçlarına dayanan haberlere göre Intel Foundry, çeyrekte yalnızca $293 million dış gelir elde etti ve $2.1 billion faaliyet zararı açıkladı. Fortinet’in Security Processor 6’sı, Intel için önemli bir ilk müşteri kazanımı niteliğinde; ancak çip, en yeni 18A süreci yerine Intel 4 üzerinde üretiliyor.

Bu ayrım önemli; çünkü 24/7 Wall St.’ye göre Intel, 2026’da sermaye harcamalarına $20 billion’dan fazla kaynak ayırırken hissenin son bir yılda %300’den fazla yükseldi. Yatırımcılar artık opsiyon değeri taşıyan sıkıntılı bir üreticiye para ödemiyor. Taiwan Semiconductor Manufacturing’e fason üretimde rakip olabilecek bir yarı iletken platformuna yatırım yapıyorlar.

Nvidia’nın Intel’e yaptığı yatırım stratejik bir doğrulama sağlıyor, ancak Nvidia’yı çiplerini burada üretmeye mecbur bırakmıyor. Şirketin hâlâ anlamlı bir kapasiteyi rezerve etmeye, Intel’in verim oranlarını ve tasarım ekosistemini kabul etmeye ve çok yıllı ticari bir anlaşma imzalamaya istekli, prestijli bir müşteriye ihtiyacı var.

Bu gerçekleşene kadar Intel’in yükselişi, uygulama kabiliyetine yönelik bir bahis olmayı sürdürüyor. Açıklanmış bir 18A veya 14A çıpa siparişi, tartışmanın seyrini hızla değiştirir. Böyle bir sipariş gelmediği sürece, hissenin değerlemesi yeni bir gecikmeye çok az alan bırakıyor.