Intels Rally braucht einen echten Foundry-Kunden

Die Intel-Aktie notierte am 16. September nahe $97 und damit unter dem im jüngsten Wall-Street-Streit genannten Niveau von $102.94. Der Rückgang nimmt der zentralen Frage jedoch kaum die Brisanz: Wann wird Intels Foundry-Ambition zu einem Geschäft statt zu einem kapitalintensiven Versprechen?

Die Antwort ist keine weitere Technologiedemonstration. Es braucht eine verbindliche Zusage eines großen externen Chipentwicklers mit hohem Volumen, Intels fortschrittlichen Fertigungsprozess zu nutzen – insbesondere 18A oder den bevorstehenden 14A-Knoten.

Intel hat echte Fortschritte gemacht. In seinem Bericht zum zweiten Quartal erklärte das Unternehmen, dass der Umsatz von Intel Foundry um 31% auf $5.8 billion gestiegen sei und der Xeon 6+ zum ersten Serverprozessor des Unternehmens auf Basis von 18A geworden sei. Intel teilte außerdem mit, dass eine Teilmenge seiner Core Ultra Series 3-Prozessoren unter Einsatz der High-NA-EUV-Technologie von ASML in die Hochvolumenfertigung eingetreten sei. Intel und ASML gaben unabhängig voneinander bekannt, dass Intel auf High-NA-Systemen mehr als one million wafers verarbeitet habe – ein Meilenstein, der den Fertigungsvorsprung des Unternehmens unterstreicht.

Beeindruckende Kennzahlen aus der Entwicklung führen jedoch nicht automatisch zu attraktiven Foundry-Ökonomien. Intel Foundry erzielte demnach im Quartal lediglich $293 million an externen Umsätzen und verbuchte einen operativen Verlust von $2.1 billion, wie aus Berichten auf Grundlage der Unternehmensergebnisse hervorgeht. Fortinets Security Processor 6 ist zwar ein nützlicher erster Kundengewinn, wird jedoch auf Intel 4 und nicht auf dem neuesten 18A-Prozess gefertigt.

Dieser Unterschied ist wichtig, weil Intel 2026 mehr als $20 billion für Investitionen ausgibt, während die Aktie laut 24/7 Wall St. im vergangenen Jahr bereits um mehr als 300% gestiegen ist. Anleger bezahlen nicht länger für einen angeschlagenen Hersteller mit optionalen Chancen. Sie bezahlen für eine Halbleiterplattform, die Taiwan Semiconductor Manufacturing in der Auftragsfertigung herausfordern kann.

Die Investition von Nvidia in Intel liefert eine strategische Bestätigung, verpflichtet Nvidia aber nicht dazu, dort Chips fertigen zu lassen. Intel braucht weiterhin einen renommierten Kunden, der bereit ist, bedeutende Kapazitäten zu reservieren, Intels Ausbeuten und Design-Ökosystem zu akzeptieren und einen mehrjährigen kommerziellen Vertrag zu unterzeichnen.

Bis dahin bleibt Intels Rally eine Wette auf die Umsetzung. Ein offengelegter Ankerauftrag für 18A oder 14A würde die Argumentation schnell verändern. Ohne einen solchen Auftrag lässt die Bewertung der Aktie kaum Raum für eine weitere Verzögerung.