Enflasyon Yakıcılığını Korurken Piyasalar Warsh’ın Faiz Artışını Fiyatlıyor

Çeyrek puanlık artış, federal fonlama hedef aralığını 3.75% ile 4% seviyesine çıkaracak; yatırımcılar yalnızca birkaç hafta önce bu seviyeyi büyük ölçüde ihtimal dışı görüyordu. 14 Eylül’de CME Group’un FedWatch aracı, faiz artışı olasılığını yaklaşık 90% olarak hesaplamıştı. Bu durum, Çarşamba günkü Federal Açık Piyasa Komitesi kararını gevşemenin tartışıldığı bir toplantı olmaktan çıkarıp Kevin Warsh’ın piyasaların artık beklediği sıkılaşmayı gerçekleştirip gerçekleştiremeyeceğinin sınandığı bir ana dönüştürdü.

Ekonomik tablo, başlangıçta Başkan Donald Trump’ın daha ucuz para tercihinin potansiyel bir müttefiki olarak görülen yeni başkan için zorlaştı. Çalışma İstatistikleri Bürosu’na göre tüketici fiyatları August ayında bir önceki yıla göre 3.7% arttı; tarım dışı istihdam 162,000 yükselirken işsizlik 4.1% seviyesinde kaldı. Petrol fiyatlarındaki artış enflasyonu yüksek tutma tehdidi oluştursa da bu iki veri, acil desteğe ihtiyaç duyan bir ekonomiye işaret etmiyor.

Warsh politika sinyalini bizzat verdi. Fed başkanı, August 28 tarihli Jackson Hole konuşmasında enflasyonun merkez bankasının 2% hedefinin hâlâ fazlasıyla üzerinde olduğunu vurguladı ve borçlanma maliyetlerinin artırılabileceğinin kapısını açık bıraktı. Bu mesaj, yatırımcıları 2026’nın başlarında baskın olan faiz indirimi anlatısından uzaklaştırdı. Fed, July ayında faizleri 3.5% ile 3.75% aralığında sabit tutmuştu, ancak piyasanın o tarihten bu yana öngördüğü patika dikleşti.

Faiz artışının kendisi, toplantının en az şaşırtıcı bölümü olabilir. Yatırımcılar açıklamaya, Warsh’ın basın toplantısına ve September ayının tek seferlik ihtiyati bir hamlenin değil, bir dizi artışın başlangıcı olduğuna dair herhangi bir işarete odaklanacak. Vadeli işlemlerdeki fiyatlamalar, December ayında olası bir hamle de dahil olmak üzere ilave artışlara işaret ediyor; daha uzun vadeli Hazine tahvil getirileri ise bu yeniden fiyatlamanın bir bölümünü şimdiden yansıttı.

Bu tablo piyasalar için dar bir hareket alanı yaratıyor. Enflasyonla mücadeleye yönelik net bir mesaj, belirsizliği ortadan kaldırarak tahvilleri istikrara kavuşturabilir; ancak yüksek faizler vadesi uzun hisseler ve faize duyarlı sektörler üzerinde baskı oluşturacak. Buna karşılık tereddütlü bir açıklama, July toplantısının ardından yatırımcıları huzursuz eden iletişim sorunlarını yeniden canlandırma riski taşıyor.

Trump karara itiraz edebilir. Warsh’ın daha büyük sorunu ise güvenilirlik. Fed, piyasaların faiz artışını neredeyse tamamen fiyatladığı bir ortamda artışa giderse, politikanın neden şimdi sıkılaştırılması gerektiğini ve komitenin ne kadar ileri gitmeye hazır olduğunu açıklamak zorunda kalacak. Bunu yapmazsa yatırımcılar, Warsh döneminin para politikası üzerindeki kontrolden çok siyasi gürültüyle başladığı sonucuna varabilir.