Märkte preisen Zinserhöhung unter Warsh ein, während die Inflation weiter brennt

Ein Schritt um einen Viertelprozentpunkt würde das Zielband für die Federal Funds Rate auf 3.75% bis 4% anheben – ein Niveau, mit dem Anleger noch vor wenigen Wochen weitgehend aufgehört hatten zu rechnen. Am September 14 taxierte das FedWatch-Tool der CME Group die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung auf rund 90%. Damit wird die Entscheidung des Federal Open Market Committee am Mittwoch vom Streit über eine Lockerung zu einem Test, ob Kevin Warsh die von den Märkten mittlerweile erwartete Straffung liefern kann.

Das wirtschaftliche Umfeld ist für einen neuen Vorsitzenden schwierig, der zunächst als möglicher Verbündeter von Präsident Donald Trump und dessen Präferenz für billigeres Geld galt. Die Verbraucherpreise stiegen im August gegenüber dem Vorjahr um 3.7%, wie das Bureau of Labor Statistics mitteilte. Die Zahl der Beschäftigten außerhalb der Landwirtschaft nahm um 162,000 zu, während die Arbeitslosenquote bei 4.1% verharrte. Keiner der beiden Berichte deutet auf eine Wirtschaft hin, die dringend Unterstützung benötigt – auch wenn höhere Ölpreise die Inflation weiter hoch halten dürften.

Warsh selbst hat das Signal für den geldpolitischen Kurs geliefert. In seiner Rede in Jackson Hole am August 28 betonte der Fed-Chef, die Inflation liege weiterhin zu deutlich über dem 2%-Ziel der Notenbank, und ließ die Tür für höhere Kreditkosten offen. Diese Botschaft entfernte die Händler von dem Zinssenkungsszenario, das Anfang 2026 dominiert hatte. Die Fed beließ die Zinsen im Juli bei 3.5% bis 3.75%, doch der vom Markt erwartete Pfad hat sich seitdem steiler entwickelt.

Die Zinserhöhung selbst dürfte der am wenigsten überraschende Teil des Ereignisses sein. Anleger werden sich auf die Erklärung, Warshs Pressekonferenz und jeden Hinweis konzentrieren, ob der September den Beginn einer Serie oder lediglich einen einmaligen vorsorglichen Schritt markiert. Die Terminmarktpreise deuteten auf weitere Erhöhungen hin, darunter möglicherweise einen Schritt im December, während die Renditen länger laufender US-Staatsanleihen einen Teil dieser Neubewertung bereits vorweggenommen haben.

Das eröffnet den Märkten nur einen schmalen Pfad. Eine klare Botschaft im Kampf gegen die Inflation könnte die Anleihemärkte stabilisieren, indem sie Unsicherheit beseitigt – selbst wenn höhere Zinsen Druck auf Aktien mit langer Duration und zinssensitive Sektoren ausüben. Eine zögerliche Erklärung dagegen birgt die Gefahr, die Kommunikationsprobleme wieder aufleben zu lassen, die Händler nach der Sitzung im Juli verunsichert hatten.

Trump könnte gegen die Entscheidung Einwände erheben. Warshs größeres Problem ist seine Glaubwürdigkeit. Wenn die Fed die Zinsen erhöht, nachdem die Märkte dies nahezu vollständig eingepreist haben, muss er erklären, warum die Geldpolitik gerade jetzt gestrafft werden muss und wie weit der Ausschuss zu gehen bereit ist. Tut er das nicht, könnten Anleger zu dem Schluss kommen, dass die Warsh-Ära mit mehr politischem Lärm als geldpolitischer Kontrolle begonnen hat.