Meta’nın Yapay Zekâ Harcamaları İşletmesini Değil, Nakit Akışını Zorluyor

Meta Platforms ikinci çeyrekte sermaye projelerine $31.1 milyar harcadı ve $31.9 milyar faaliyet nakdi üreten bir işletmeden geriye yalnızca $784 milyon serbest nakit akışı kaldı. Yatırımcıların, temel reklam motoru ivmelenmeye devam ederken bile META konusunda temkinli davranmasının nedeni bu uyumsuzluk.

Harcamalar esas olarak savunma amaçlı değil. Meta, yapay zekâ alanında rekabet edebilmek için veri merkezleri kuruyor, sunucular satın alıyor ve gerekli ağ altyapısını genişletiyor. Yönetim, bu sermaye yarışının 2026 yılının tamamındaki sermaye harcamalarını $130 milyar ile $145 milyar arasına taşımasını bekliyor. Bu olağanüstü büyük bir taahhüt; ancak söz konusu harcamalar, son çeyrekte geliri yıllık bazda 28% artışla $60.8 milyara çıkan bir şirket tarafından finanse ediliyor.

Sorun zamanlama. Yatırımcılar altyapının bedelini şimdiden ödüyor; Meta’nın yapay zekâ ürünlerinden elde edilecek finansal katkı ise hâlâ daha iyi öneriler, daha güçlü etkileşim ve daha değerli reklamlar yoluyla dolaylı biçimde ortaya çıkıyor. Meta, çeyrekte reklam gösterimlerinin 14% arttığını ve ortalama reklam fiyatlarının 12% yükseldiğini açıkladı. Bu da şirketin makine öğrenimi yatırımlarının temel faaliyet alanını şimdiden beslediğine işaret ediyor.

Meta’nın erişim alanını rakiplerin taklit etmesi hâlâ zor. Uygulama ailesinin günlük aktif kullanıcı sayısı haziranda ortalama 3.6 milyara ulaştı; bu, bir yıl öncesine göre 3% artış anlamına geliyor. Bu kitle, Meta yapay zekâ asistanlarını, işletme ajanlarını ve yeni tüketici ürünlerini kullanıma sunarken şirkete muazzam bir dağıtım avantajı sağlıyor. Meta’nın internet ve bağlı uygulamalar genelinde işlem yapabilen kişisel bir yapay zekâ ajanı olarak tanımladığı Muse’un eylülde kullanıma sunulması, bu dağıtım gücünü doğrudan bir yapay zekâ işine dönüştürme yönündeki şimdiye kadarki en net girişim.

Gerçek riskler de var. İkinci çeyrek giderleri 55% artarken kâr 14% geriledi. Ayrıca gençlerin güvenliğine ilişkin iddialar kapsamında önerilen ve $18 milyara kadar çıkabilecek uzlaşma, düzenleyici yükümlülüklerin ortadan kalkmadığını pahalı bir biçimde hatırlatıyor.

Buna rağmen Meta daha önce de benzer bir yatırımcı isyanının üstesinden geldi. 2022’de pahalı metaverse yatırımları ve yavaşlayan büyüme, hisseyi tarihî bir düşüşe sürükledi. Yönetim işten çıkarmalar, daha sıkı maliyet kontrolleri ve reklama daha güçlü odaklanmayla karşılık verdi. Ardından gelen toparlanma, hasar görmüş hisse fiyatını hâlâ güçlü bir işletmeden ayırabilen yatırımcıları ödüllendirdi.

Bu kez bahis daha büyük. Bu bahsin arkasındaki nakit yaratma makinesi de öyle.