Metas KI-Ausgaben drücken den Cashflow, nicht das Geschäft

Meta Platforms gab im zweiten Quartal $31.1 billion für Investitionen in Sachanlagen und Infrastruktur aus. Damit blieben von einem Unternehmen, das $31.9 billion operativen Cashflow erwirtschaftete, lediglich $784 million Free Cashflow übrig. Diese Diskrepanz erklärt, warum Anleger bei META nervös geworden sind – obwohl die zugrunde liegende Werbemaschine weiter an Dynamik gewinnt.

Die Ausgaben sind nicht primär defensiver Natur. Meta baut Rechenzentren, kauft Server und erweitert die Netzwerkinfrastruktur, die für den Wettbewerb im Bereich künstliche Intelligenz erforderlich ist. Dieser Kapitaleinsatz dürfte die Investitionen des Gesamtjahres 2026 auf zwischen $130 billion und $145 billion treiben, erwartet das Management. Das ist eine gewaltige Verpflichtung, wird aber von einem Unternehmen finanziert, dessen Umsatz im jüngsten Quartal um 28% gegenüber dem Vorjahr auf $60.8 billion gestiegen ist.

Das Problem ist der zeitliche Ablauf. Die Anleger bezahlen die Infrastruktur jetzt, während sich der finanzielle Ertrag aus Metas KI-Produkten weiterhin indirekt einstellt – durch bessere Empfehlungen, stärkeres Engagement und wertvollere Werbung. Meta teilte mit, dass die Zahl der Werbeeinblendungen im Quartal um 14% gestiegen sei und die durchschnittlichen Anzeigenpreise um 12% zugelegt hätten. Das zeigt, dass die Investitionen des Unternehmens in maschinelles Lernen bereits in sein Kerngeschäft zurückfließen.

Metas Reichweite ist für Wettbewerber weiterhin schwer zu replizieren. Die App-Familie des Konzerns verzeichnete im Juni durchschnittlich 3.6 billion täglich aktive Nutzer – 3% mehr als ein Jahr zuvor. Diese Reichweite verschafft dem Unternehmen einen enormen Vertriebsvorteil, während es KI-Assistenten, Business-Agenten und neue Verbraucherprodukte auf den Markt bringt. Der für September geplante Start von Muse, den Meta als persönlichen KI-Agenten beschreibt, der Aktionen im Web und in verbundenen Anwendungen ausführen kann, ist bislang der deutlichste Versuch, diese Reichweite in ein direktes KI-Geschäft zu verwandeln.

Die Risiken sind real. Die Ausgaben stiegen im zweiten Quartal um 55%, der Gewinn fiel um 14%, und ein geplanter Vergleich über bis zu $18 billion wegen Vorwürfen im Zusammenhang mit dem Jugendschutz erinnert kostspielig daran, dass regulatorische Haftungsrisiken nicht verschwunden sind.

Meta hat einen ähnlichen Aufstand der Anleger allerdings schon einmal überstanden. 2022 schickten teure Metaverse-Wetten und nachlassendes Wachstum die Aktie auf eine historische Talfahrt. Das Management reagierte mit Entlassungen, strengerer Kostenkontrolle und einer klareren Fokussierung auf das Werbegeschäft. Die anschließende Erholung belohnte Anleger, die zwischen einem angeschlagenen Aktienkurs und einem weiterhin mächtigen Geschäft zu unterscheiden wussten.

Diesmal ist die Wette größer. Ebenso die Cashflow-Maschine, die dahintersteht.