NuScale’in Bir Sonraki PPA Son Tarihi Yatırımcıların Kalıp Kalmayacağını Belirleyebilir

NuScale Power için en önemli rakam, bir sonraki bilanço açıklamasında yer almayabilir. Bu rakam, Tennessee Valley Authority ile proje geliştiricisi ENTRA1 Energy’nin dahil olduğu küçük modüler reaktör programının önerilen büyüklüğü olan 6 gigawatt.

Proje hâlâ yalnızca bağlayıcı olmayan bir düzenlemeden ibaret. Belirleyici adım, TVA’yı planlanan reaktörlerin üreteceği elektriği satın almaya mecbur bırakacak bir elektrik alım sözleşmesi, yani PPA. NuScale’in finans direktörü bu anlaşma için 2026 sonunu hedefliyor. Son tarih imzalanmış bir sözleşme olmadan geçerse, yatırımcıların şirketin müşteri portföyünün ticari bir işe dönüşüp dönüşemeyeceğini sorgulamak için çok daha net bir gerekçesi olacak.

Bu ayrım önem taşıyor; çünkü NuScale sektörün en büyük teknik engellerinden birini zaten aştı. Şirketin 77-megawatt gücündeki NuScale Power Module’ü ABD Nükleer Düzenleme Komisyonu’nun tasarım sertifikasına sahip ve şirket, 60’tan fazla uzmanlaşmış tedarik zinciri ortağı bulunduğunu belirtiyor. Geriye kalan sorun yalnızca reaktörün lisans alıp alamayacağı değil. Asıl mesele, bir elektrik şirketinin sermaye taahhüdünde bulunup uzun vadeli elektrik yükümlülüklerini üstlenip üstlenmeyeceği.

İmzalanmış bir PPA, NuScale’e bir müşteri kazandırmanın ötesine geçer. Kreditörlere, tedarikçilere ve potansiyel proje ortaklarına finansman ve inşaat için sözleşmeye dayalı bir zemin sağlar. Ayrıca NuScale ile ENTRA1’in cazip bir mutabakat metnini gelir üreten bir altyapıya dönüştürüp dönüştüremeyeceğini de sınar.

Bilanço NuScale’e zaman kazandırıyor, ancak talebin kanıtını sunmuyor. Şirket ikinci çeyreği $1.9 milyar nakit, nakit benzerleri ve yatırımla tamamladı; ancak Fluor’un Romanya’daki RoPower projesi için yürüttüğü mühendislik çalışmaları tamamlanınca çeyreklik gelir $75,000 seviyesine geriledi. NuScale ayrıca dönem için $50.1 million net zarar açıkladı.

Bir başka belirsizlik daha var. NuScale’in ENTRA1 ile yaptığı 2025 tarihli anlaşma uyarınca ENTRA1, hangi projeleri takip edeceği ve NuScale ile sözleşme imzalayıp imzalamayacağı konusunda takdir yetkisini elinde tutuyor. Bu nedenle ortaklık, NuScale’in gelecekteki ENTRA1 projeleri için kilit tedarikçi olarak belirlenmiş olmasına rağmen bir siparişi garanti etmiyor.

Hissedarlar açısından PPA, ticari açıdan ikili bir sınav niteliğinde. Böyle bir sözleşmenin imzalanması, SMR’ı spekülatif bir reaktör geliştiricisinden finanse edilmiş bir altyapı tedarikçisine dönüştürebilir. İmzalanmaması ise şirketi finansal açıdan güçlü, teknik olarak ileri düzeyde ve ilk büyük uygulamasının vaat aşamasını geride bırakmasını hâlâ bekleyen bir konumda bırakır.