NuScales nächste PPA-Frist könnte darüber entscheiden, ob Anleger bleiben

Die wichtigste Kennzahl für NuScale Power dürfte nicht in der nächsten Bilanzmitteilung stehen. Sie lautet 6 Gigawatt – so groß soll das geplante Programm für kleine modulare Reaktoren sein, an dem die Tennessee Valley Authority und der Projektentwickler ENTRA1 Energy beteiligt sind.

Das Projekt beruht bislang lediglich auf einer unverbindlichen Vereinbarung. Der entscheidende Schritt ist ein Stromabnahmevertrag (Power Purchase Agreement, PPA), mit dem sich TVA zum Kauf des von den geplanten Reaktoren erzeugten Stroms verpflichten würde. NuScales Finanzvorstand hat für den Abschluss dieses Vertrags das Jahresende 2026 angepeilt. Verstreicht die Frist ohne unterzeichneten Vertrag, hätten Anleger einen deutlich triftigeren Grund, daran zu zweifeln, dass aus der Kundenpipeline des Unternehmens ein kommerzielles Geschäft werden kann.

Diese Unterscheidung ist wichtig, weil NuScale bereits eine der größten technischen Hürden der Branche genommen hat. Das 77-Megawatt-NuScale Power Module verfügt über eine Design-Zertifizierung der U.S. Nuclear Regulatory Commission, und das Unternehmen zufolge arbeitet es mit mehr als 60 spezialisierten Lieferkettenpartnern zusammen. Die verbleibende Frage ist nicht schlicht, ob der Reaktor zugelassen werden kann. Es geht darum, ob ein Versorger Kapital binden und langfristige Abnahmeverpflichtungen eingehen wird.

Ein unterzeichneter PPA würde mehr bewirken, als nur einen Kunden zu schaffen. Er würde Kreditgebern, Lieferanten und potenziellen Projektpartnern eine vertragliche Grundlage für Finanzierung und Bau geben. Zudem würde er zeigen, ob NuScale und ENTRA1 ein attraktives Memorandum in umsatzgenerierende Infrastruktur umwandeln können.

Die Bilanz verschafft NuScale Zeit, ist aber kein Beleg für eine bestehende Nachfrage. Das Unternehmen beendete das zweite Quartal mit $1.9 Milliarden an liquiden Mitteln, Zahlungsmitteläquivalenten und Investments. Der Quartalsumsatz sank jedoch auf $75,000, nachdem Fluors Ingenieurarbeiten für das rumänische RoPower-Projekt abgeschlossen worden waren. Zudem verbuchte NuScale für den Zeitraum einen Nettoverlust von $50.1 Millionen.

Hinzu kommt ein weiterer Unsicherheitsfaktor. Nach NuScales Vereinbarung mit ENTRA1 aus dem Jahr 2025 liegt es im Ermessen von ENTRA1, welche Projekte das Unternehmen verfolgt und ob es Verträge mit NuScale abschließt. Die Partnerschaft garantiert daher trotz der Einstufung von NuScale als wichtigstem Lieferanten für künftige ENTRA1-Projekte keinen Auftrag.

Für die Aktionäre ist der PPA ein binärer kommerzieller Test. Ein Abschluss könnte SMR vom spekulativen Reaktorentwickler zum finanzierten Infrastrukturanbieter machen. Ein Scheitern würde das Unternehmen finanziell gut ausgestattet und technologisch weit fortgeschritten zurücklassen – zugleich aber weiterhin auf den ersten großen Einsatz warten, der über Versprechen hinausgeht.