Nvidia’nın kâr çarpanı 17’nin altına gerilerken marjlar baskı altında

Bloomberg verilerine göre Nvidia hisseleri, önümüzdeki 12 ayda beklenen kârın 17 katından daha düşük bir çarpanla işlem görüyor. Bu, on yılı aşkın sürenin en düşük seviyesi. Çarpan mayıstaki 25 katın üzerindeki seviyeden geriledi ve yatırımcıların 2025’te ödediği seviyenin yaklaşık yarısına indi.

Daha düşük çarpan, yatırımcıların Nvidia’nın olağanüstü kâr büyümesini sürdürebileceğine daha az güvendiğine işaret ediyor. İleriye dönük fiyat/kazanç oranı, bir şirketin hisse fiyatını analistlerin önümüzdeki yıl için kâr beklentileriyle karşılaştırıyor.

Bu değişim, son dönemdeki güçlü sonuçlara rağmen yaşanıyor. Nvidia, mali yılının ikinci çeyreğinde bir önceki yıla göre %106 artışla 96,2 milyar dolar gelir ve hisse başına 2,22 dolar kâr açıkladı.

Maliyetler temkinli olmak için bir neden sunuyor. Nvidia, bellek de dahil olmak üzere bileşen maliyetlerindeki artışın kârlılığı baskıladığını söyledi. Doğrudan maliyetler çıktıktan sonra satışlardan geriye kalan payı ifade eden brüt kâr marjının, mali yılın dördüncü çeyreğinde %71-%72’ye gerilemesini, ardından toparlanmasını bekliyor.

Rekabet de bir başka endişe kaynağı. TradeStation’dan David Russell, büyük müşterilerin Nvidia’ya bağımlılıklarını azaltmak için kendi çiplerini geliştirdiğini, bunun şirketin pazardaki konumunu zayıflatıp marjlar üzerinde daha fazla baskı yaratabileceğini Bloomberg’e söyledi.

Bloomberg’in haberine göre Nvidia hisseleri 2026’da %22 yükseldi, ancak bu artış yarı iletken endeksindeki yaklaşık %76’lık yükselişin gerisinde kaldı. Intel ve AMD’nin her biri %180’den fazla değer kazandı. Böylece Nvidia, endeksin daha zayıf performans gösteren hisseleri arasında yer aldı.

Nvidia’nın büyümesi ile hisse performansı arasındaki fark, güçlü sonuçların artık yatırımcıları tek başına tatmin etmeyebileceğini gösteriyor. Yatırımcılar, bellek maliyetleri artarken ve müşteriler alternatif arayışındayken şirketin kârını büyütmeyi sürdürüp sürdüremeyeceğini izleyecek. Hissenin değerlemesi geçmişe kıyasla daha düşük, ancak bu durum bugünkü kârların ne kadar kalıcı olacağına ilişkin kuşkuları yansıtıyor.