Üç teknoloji devi, 45 yıllık halka arz değerlerinin toplamını geride bırakıyor

Kağıt üzerinde üç şirketin toplam değeri $5 trilyonu aşıyor. Bu tutar, 1980'den 2025'e kadar halka açılan 3,365 ABD'li teknoloji şirketinin ilk işlem günü değerlemelerinin toplamından daha yüksek. Ancak karşılaştırma, aynı türden olmayan ölçümleri bir araya getiriyor: SpaceX’in halka açık piyasa değerini, OpenAI için bildirilen bir fonlama değerlemesini ve Anthropic için olası bir halka arz değerlemesini.

Rakamlar SpaceX için yaklaşık $2 trilyon, görüşmeleri süren bir yatırım turunda OpenAI için $1.2 trilyonun üzerinde ve Anthropic için olası $2 trilyon düzeyinde. Toplamları yaklaşık $5.2 trilyon ediyor. University of Florida profesörü Jay Ritter’ın derlediği verilere göre, 1980-2025 dönemindeki şirketlerin ilk işlem gününün kapanışındaki piyasa değerleri ise toplam $4.1 trilyon. Bu $4.1 trilyon, şirketlerin halka arzlarda topladığı tutarı değil, ilk işlem gününün kapanışındaki piyasa değerlerini ifade ediyor.

Bu ayrım önemli. Bir şirketin değerlemesi, tüm hisselerinin ima edilen değerini ölçerken halka arz, yalnızca yeni ihraç edilen hisselerin, mevcut hisselerin veya her ikisinin satışından nakit sağlar. Dolayısıyla bir şirketin borsaya kote olmasıyla ilişkilendirilen toplam değer, şirkete veya hisselerini satan ortaklara kalan geliri çok büyük ölçüde aşabilir. Haziran ayında halka açılan SpaceX’in hisseleri artık piyasada işlem görüyor. Anthropic için telaffuz edilen $2 trilyon hâlâ bir beklentiden ibaret; OpenAI’nin $1.2 trilyonluk değeri ise halka arzla değil, özel finansman görüşmeleriyle bağlantılı.

Takvimler de aynı değil. OpenAI Üst Yöneticisi Sam Altman, şirketin 2026'da halka açılmayı planlamadığını söyledi; bu da olası halka arzı 2027'ye itiyor. Anthropic ise borsaya kote olma yönünde ilerliyor, ancak haberlerde zamanlamanın belirsizleştiği belirtiliyor. Bu durumda yatırımcılar çok farklı türde fiyat sinyallerini değerlendiriyor: SpaceX için canlı piyasa fiyatını, OpenAI için önerilen özel yatırım turu değerlemesini ve Anthropic için beklenen halka arz fiyatını.

Asıl sınav, yatırımcıların şirketlerin mali tablolarını inceleyip hisselerini alıp satabildiği noktada halka açık piyasaların bu beklentileri doğrulayıp doğrulamayacağı olacak. Yüksek değerleme, piyasada işlem gören geniş bir hisse arzıyla aynı şey değil; ayrıca halka arz sonrası uygulanan ilk satış kısıtlamaları, işlem görebilecek hisse miktarını sınırlayabilir. Cambridge Associates, bu ölçekteki halka arzların borsaya açılmak isteyen daha küçük şirketlerden ilgi ve sermayeyi de uzaklaştırabileceği uyarısında bulundu. Girişim yatırımcıları açısından tablo iki yönlü: büyük ses getiren halka arzlar likiditeye giden bir yol açabilir, ancak sermayenin ve yatırımcı ilgisinin az sayıda şirkette ne ölçüde yoğunlaştığını da ortaya koyuyor.