Hazine Tahvil Getirileri 5% Eşiğini Aştı, 2007 Piyasasına Dair Yankılar Geri Döndü

10 yıllık Hazine tahvilinin getirisi iki işlem gününde kısa süreli olarak iki kez 5% seviyesini aştı; getiri Monday, September 14 tarihinde 5.011% seviyesine ulaştıktan sonra Salı günü yaklaşık 5.04%’e yükseldi. Bu, tahvil piyasasının ileride küresel finansal krize dönüşecek çatlakları ortaya çıkarmaya başladığı July 2007’den bu yana görülen en yüksek düzeydi.

Hisse senetleri hemen çökmedi. Dow Jones Industrial Average, S&P 500 ve Nasdaq Composite Salı gününü düşüşle tamamladı ancak kayıplar düzensiz bir satıştan ziyade ölçülü kaldı. Yükselen petrol fiyatları getirilerin artmasına yardımcı olurken yatırımcılar Federal Reserve’in September 16 tarihli politika kararını bekledi ve borçlanma maliyetlerinin ne kadar süre daha sıkı kalabileceğini yeniden değerlendirdi.

Bu ayrım önemli. 5% seviyesindeki 10 yıllık tahvil getirisi, sonucu önceden belirlenmiş bir piyasa sinyali değildir. Daha ziyade bir baskı noktasıdır. Hazine tahvilleri sermaye için doğrudan hisse senetleriyle rekabet eder; “risksiz” getiri yükseldikçe yatırımcılar, hisseler için yüksek fiyatlar ödemeden önce daha güçlü kâr artışı talep eder. Tahvil getirisi ayrıca mortgage faizlerine, şirketlerin finansman maliyetlerine ve uzun vadeli teknoloji şirketlerini değerlemede kullanılan iskonto oranlarına da yansır.

2007 karşılaştırması yol gösterici olmakla birlikte eksiktir. 10 yıllık tahvil getirisi July 19, 2007 tarihinde yaklaşık 5.07% seviyesine ulaşırken S&P 500 yükselişini sürdürdü ve sonunda October 9 tarihinde o dönem için rekor olan 1,565.15 seviyesinden kapandı. Asıl hasar daha sonra ortaya çıktı; mortgage zararları bankacılık sistemine yayıldı, kredi piyasaları kilitlendi ve ekonomi zayıfladı.

Federal Reserve o tarihe gelindiğinde zaten karşılık vermeye başlamıştı. September 18, 2007 tarihinde federal fonlama faizi hedefini 50 baz puan indirerek 4.75% seviyesine çekti ve daha sıkı kredi koşullarıyla konut piyasasındaki düzeltmenin büyümeyi tehdit ettiğini kabul etti. Merkez bankası yıl sonundan önce iki indirim daha yaptı.

Bugünün arka planı farklı. Bankalar aynı konut bağlantılı kaldıraçla karşı karşıya değil ve şirket kârları hisse senetleri için daha önemli bir destek oluşturmayı sürdürüyor. Ancak mekanizma tanıdık: Uzun vadeli tahvil getirilerindeki kalıcı yükseliş, Federal Reserve’in resmi bir faiz artırımı yapmasına gerek kalmadan finansal koşulları sıkılaştırabilir.

Yatırımcılar açısından soru, 5% seviyesinin otomatik olarak bir çöküş öngörüp öngörmediğinden çok, getirilerin bu seviyede kalıp kalmayacağı. Kısa süreli bir aşım absorbe edilebilir. Daha yüksek seviyelere doğru kalıcı bir hareket ise hisse senedi değerlemelerini, hane bütçelerini ve politika yapıcıların enflasyon beklentilerini çıpalı tutma kapasitesini sınar.