Reguläre Dividende von Host scheint gedeckt, doch der Hotel-Cashflow ist zyklisch

Die jüngste Dividendenankündigung von Host Hotels & Resorts fiel bewusst weniger spektakulär aus als die Ausschüttung im Sommer. Am September 15 beschloss der Hotelimmobilienkonzern eine weitere reguläre Dividende von 20 cents je Aktie und hielt damit die annualisierte Ausschüttung bei 80 cents. Die im Juli gezahlten 92 cents enthielten eine Sonderdividende von 72 cents, die aus steuerpflichtigen Gewinnen aus dem Verkauf von Four Seasons-Immobilien finanziert wurde. Dieser Sonderertrag sollte nicht mit wiederkehrenden Einnahmen verwechselt werden.

Bei der regulären Dividende sieht die Rechnung komfortabel aus. Host setzte seine Prognose im August für die bereinigten Funds from Operations (FFO) 2026, eine bei REITs häufig beachtete Kennzahl, auf $2.15 bis $2.18 je verwässerter Aktie. Das entspricht etwa dem 2.7-Fachen der annualisierten Ausschüttung von 80 cents. Im zweiten Quartal meldete das Unternehmen einen bereinigten FFO von 63 cents je Aktie, ein Plus von 8.6% gegenüber dem Vorjahreszeitraum, während der vergleichbare Umsatz je verfügbarem Hotelzimmer um 7% stieg. Später hob Host den Ausblick für das RevPAR-Wachstum im Gesamtjahr auf 4.75% bis 5.25% an.

Dennoch ist FFO nicht gleichbedeutend mit Barmitteln, die nach Begleichung aller Rechnungen übrig bleiben. Host rechnet in diesem Jahr mit Ausgaben von $550 million bis $630 million für Investitionsprojekte und Hotelrenovierungen. In den eigenen Anlegerunterlagen weist das Unternehmen darauf hin, dass FFO weder die Liquidität noch die für Ausschüttungen verfügbaren Mittel misst – unter anderem, weil Investitionsausgaben nicht berücksichtigt werden. Dieser Unterschied ist für einen Immobilienbesitzer wichtig, dessen Häuser laufend modernisiert werden müssen, um wettbewerbsfähig zu bleiben.

Die Bilanz lässt Spielraum, auch wenn die Sonderdividende gezeigt hat, wie schnell eine hohe Ausschüttung den Kassenbestand schmälern kann. Zum June 30 meldete Host verfügbare Liquidität von $3.6 billion und Schulden von $5.1 billion; 2026 werden keine Schulden fällig. Die reguläre Dividende und die Sonderdividende im Juli verringerten den Kassenbestand um $630 million. Bei der Ausschüttung im September handelt es sich dagegen lediglich um die reguläre Dividende von 20 cents.

Das operative Risiko liegt im Zimmergeschäft. Individualreisende machten rund 61% der Zimmerumsätze von Host im Jahr 2025 aus; bei diesen Aufenthalten können die Preise je nach Nachfrage täglich neu festgesetzt werden. Im zweiten Quartal stiegen die Umsätze mit Individualreisenden um 6.9%, während die Gruppenerlöse um 7.4% zulegten – das Geschäft verfügt damit über mehr als eine Wachstumsquelle. Ein Abschwung, der Urlaubsreisen oder Geschäftsreisen dämpft, würde jedoch Zimmerpreise und Auslastung belasten, während der Renovierungsbedarf bestehen bleibt.

Die reguläre Dividende scheint somit durch den aktuellen Ausblick gedeckt, ist aber nicht über einen vollständigen Hotelzyklus hinweg garantiert. Anleger sollten die wiederkehrende Quartalszahlung von 20 cents von Sonderausschüttungen trennen, die von Vermögensverkäufen und der Zustimmung des Verwaltungsrats abhängen.