Wie Anleger einen Ausverkauf bei Anleihen navigieren können

Eine Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen von über 5% verändert die Ausgangslage für Anleiheinvestoren. Für Anleger in Fonds mit langer Duration ist der Anstieg schmerzhaft, zugleich können neu investierte Mittel nun deutlich höhere Erträge erzielen als zu Zeiten, in denen die Renditen nahe historischen Tiefständen verharrten.

Die Benchmark-Rendite erreichte am 15. September rund 5% und damit den höchsten Stand seit etwa drei Jahren. Höhere Ölpreise verstärkten die Inflationssorgen, während sich Händler auf eine möglicherweise restriktivere Federal Reserve einstellten. Die Sitzung der Notenbank am 15.-16. September ist damit zum unmittelbaren Markttest geworden.

Die Mechanik ist einfach: Anleihekurse und Renditen bewegen sich in entgegengesetzte Richtungen. Eine Treasury-Anleihe mit einem niedrigeren Kupon wird weniger attraktiv, wenn neu emittierte Schuldtitel eine höhere Rendite bieten – ihr Marktpreis fällt. Anleger, die eine einzelne Anleihe bis zur Fälligkeit halten, erhalten in der Regel weiterhin den zugesagten Nominalbetrag, sofern der Emittent zahlt. Fondsanleger haben kein vergleichbares Fälligkeitsdatum. Ein Anleihe-ETF bleibt daher auf unbestimmte Zeit Kursschwankungen ausgesetzt.

Diese Unterscheidung spricht dafür, die Duration auf den Anlagehorizont des Investors abzustimmen. Wer das Geld innerhalb weniger Jahre benötigt, könnte auf Treasury Bills, kurzfristige Notes oder eine Anleihenleiter mit gestaffelten Fälligkeitsterminen setzen. Anleger mit einem längeren Horizont können die Duration schrittweise erhöhen, statt den exakten Tiefpunkt des Ausverkaufs bestimmen zu wollen.

Höhere Renditen verbessern zudem den Puffer, den laufende Erträge bieten. Eine Anleihe, die mit einer Rendite von 5% gekauft wurde, kann stärkere Kursverluste verkraften, bevor ihre Gesamtrendite ins Negative dreht, als eine Anleihe, die bei 2% erworben wurde. Das schützt nicht vor einem erneuten Renditeanstieg, verändert aber die Rechnung.

Die Risiken sind nicht gleichmäßig verteilt. Lang laufende Treasurys bleiben anfällig für Inflation, eine hohe staatliche Kreditaufnahme und eine steigende Laufzeitprämie. Unternehmensanleihen mit niedrigerem Rating bergen ein eigenes Risiko: Ihre Spreads können sich ausweiten, wenn das Wirtschaftswachstum nachlässt – selbst wenn sich die Treasury-Renditen stabilisieren.

Das US-Finanzministerium hat den Umfang seiner Rückkaufprogramme am langen Ende der Treasury-Kurve auf mindestens $4 Milliarden je Operation erhöht. Damit soll die Liquidität verbessert werden, nicht jedoch der übergeordnete Druck auf die Renditen umgekehrt werden.

Für viele Portfolios fällt die praktische Reaktion weniger dramatisch aus als die Schlagzeilen: hochwertige Anleihen halten, die Laufzeiten für bald benötigte Liquidität verkürzen, Kupons zu höheren Renditen reinvestieren und nicht jeden Kursrückgang als Verkaufsgrund betrachten.