Rivians R2-Hochlauf macht das Überleben bei E-Autos zur Bewährungsprobe bei der Umsetzung

Die Rivian-Aktie notierte am September 16 nahe $15.54, womit der Elektroautohersteller mit rund $20.6 billion bewertet wurde. Das ist weit entfernt von den spekulativen Höchstständen, die einst die E-Auto-Aktien erfassten – für ein Unternehmen, das im zweiten Quartal $837 million Verlust gemacht hat, ist es aber nach wie vor eine anspruchsvolle Bewertung.

Der Investmentcase ist enger geworden. Rivian wird nicht mehr allein auf Basis des Versprechens einer elektrischen Zukunft bewertet. Für die Aktie kommt es nun darauf an, ob das Unternehmen seine neue R2-Plattform in ein Fahrzeug mit hohen Stückzahlen und niedrigeren Kosten verwandeln und zugleich genügend Liquidität bewahren kann, um nachhaltig profitabel zu werden.

Es gibt durchaus Fortschritte vorzuweisen. Rivian lieferte im zweiten Quartal 12,194 Fahrzeuge aus, 14% mehr als ein Jahr zuvor, und hob seine Auslieferungsprognose für 2026 auf 65,000 bis 70,000 Fahrzeuge an. Der konsolidierte Bruttogewinn belief sich auf $179 million, verglichen mit einem Verlust von $206 million im Vorjahreszeitraum. Software und Services lieferten einen wesentlichen Teil dieser Verbesserung und erzielten bei einem Umsatz von $515 million einen Bruttogewinn von $215 million.

Dieser Mix ist von Bedeutung. Ein großer Teil der Umsätze mit Software und Services stammte aus Rivians Joint Venture mit Volkswagen, das sich zu einer wichtigen finanziellen und strategischen Absicherung entwickelt hat. Das Unternehmen verkauft Software und Funktionen für autonomes Fahren zudem direkt und bietet Anlegern damit neben der Automobilproduktion einen zweiten Weg zu steigenden Margen.

Der schwierigere Teil ist die Automobilökonomie. Rivian verbuchte im Quartal weiterhin einen Bruttoverlust im Automobilgeschäft von $36 million. Zudem teilte das Unternehmen mit, dass der R2-Hochlauf die Umsatzkosten um etwa $100 million erhöht habe. In der frühen Produktionsphase fallen typischerweise hohe Abschreibungen, Kosten für Schulungen und Aufwendungen für nicht ausgelastete Fabriken an. Diese Kosten sollten mit steigenden Stückzahlen sinken. Der Markt wird dafür aber Belege in Form von Auslieferungen und Margen je Fahrzeug verlangen – keine weitere Prognose.

Rivian verfügte Ende Juni über $5.3 billion an Barmitteln, Barmitteläquivalenten und kurzfristigen Anlagen. Im Juli nahm das Unternehmen dann durch ein Aktienangebot rund $1.3 billion auf und stärkte damit seinen finanziellen Spielraum, verwässerte jedoch zugleich die bestehenden Aktionäre. Der Erlös verringert den Finanzierungsdruck auf kurze Sicht, unterstreicht aber auch das zentrale Risiko: Rivian könnte weiteres Kapital benötigen, falls die R2-Produktion nur langsam hochgefahren wird oder die Nachfrage nachlässt.

Für Anleger ist RIVN am besten als Wette auf die Umsetzung zu betrachten und nicht als breit angelegte Wette auf den E-Auto-Sektor. Das Aufwärtspotenzial beruht auf steigenden R2-Stückzahlen, einer Verbesserung des Bruttogewinns im Automobilgeschäft und der anhaltenden Unterstützung durch Volkswagen. Das Abwärtsrisiko ist ein bekanntes: eine weitere Kapitalaufnahme, bevor das Werk eine effiziente Auslastung erreicht.