Stellantis gibt nach, Morgan Stanley warnt vor Pipeline- und Cash-Risiken

Die Aktien von Stellantis gaben am 14. September um mehr als 2% nach, nachdem Morgan Stanley den Automobilhersteller von Equal Weight auf Underweight abgestuft und das Kursziel von $8.00 auf $5.20 gesenkt hatte. Damit geriet eine Erholung, die operativ erste Fortschritte zeigt, aber weiterhin hohe Investitionen erfordert, erneut in den Fokus.

Die von Javier Martinez de Olcoz Cerdan angeführten Analysten verwiesen auf eine ungünstigere Entwicklung bei Beständen und Anreizen und argumentierten, dass die Produktpipeline von Stellantis hinter der europäischer Wettbewerber zurückbleibe. Das ist relevant, weil ein Unternehmen mit weniger überzeugenden neuen Modellen weniger Spielraum hat, seine Preise zu verteidigen, die Unterstützung für Händler zurückzufahren oder die Ausgaben zu drosseln, ohne weitere Marktanteilsverluste zu riskieren.

Die Warnung steht im Kontrast zu einigen verbesserten Kennzahlen. Stellantis meldete für das zweite Quartal einen Umsatz von €43.5 billion, ein Plus von 13% gegenüber dem Vorjahr, während der industrielle Free Cashflow €1 billion erreichte. Der Marktanteil in Nordamerika stieg nach Unternehmensangaben dank neuer Produkte und höherer Ram-Absätze auf 7.4%. Weniger ermutigend entwickelte sich Europa: Die Region wies im Quartal eine bereinigte operative Verlustmarge von 0.6% aus.

Unter Vorstandschef Antonio Filosa versucht Stellantis, sein Modellangebot neu aufzustellen. Für 2026 sind 10 neue Fahrzeuge und sechs aufgefrischte Modelle geplant. Das Unternehmen erwartet zudem, dass Umsatz, operative Margen und Cash-Generierung in diesem Jahr zulegen, nachdem es in der zweiten Hälfte von 2025 Belastungen von insgesamt rund €22.2 billion verkraftet hatte, darunter über vier Jahre verteilte Barzahlungen von etwa €6.5 billion.

Morgan Stanley befürchtet, dass der Turnaround mehr Kapital verschlingen könnte als von den Anlegern erwartet. Eine Refinanzierung stellt ein Abwärtsrisiko dar, während Veräußerungen von Vermögenswerten oder Änderungen am United States-Mexico-Canada Agreement die Auf- und Abwärtsszenarien neu bestimmen könnten, erklärte die Bank. Die Analysten bezeichneten Stellantis als den Titel mit der größten Risiko-Rendite-Schieflage im europäischen Autosektor.

Die Einschätzung war Teil einer umfassenderen Sektorstudie. Morgan Stanley stufte Renault auf Equal Weight hoch und hob das Kursziel von €25 auf €31 an, während die Bank ihre Overweight-Einstufungen für Mercedes-Benz und BMW beibehielt. Auch das Kursziel für Volkswagen wurde angehoben, die Einstufung blieb jedoch bei Equal Weight. Damit steht Stellantis vor einer härteren Bewährungsprobe: Das Unternehmen muss zeigen, dass sich höhere Volumina in nachhaltigeren Cash-Renditen niederschlagen, bevor Anreize und Lücken in der Produktpalette die Probleme erneut verschärfen.