Fed faiz artışı ihtimali sıçradı, ancak hisselerin dip yapması aylar sürebilir

S&P 500, 10 yıllık Hazine tahvili getirisinin yükselmesiyle Salı günü %0.4 geriledi. Bu hareket, yatırımcıların politika yapıcılar henüz faiz artışı gerçekleştirmeden, Federal Reserve artırımının sonuçlarını şimdiden fiyatladığını gösteriyor.

Vadeli işlem piyasaları, sözleşme ve platforma bağlı olarak 16 Eylül’de çeyrek puanlık bir faiz artışı ihtimalini yaklaşık %83 ila %90 arasında fiyatlıyor. CME FedWatch, Ağustos ayı enflasyon verilerinin beklentilerin üzerinde gelmesinin ardından yaşanan sert yeniden fiyatlamaya dikkat çekerken, Kalshi de federal fonlama faizinin mevcut %3.50 ila %3.75 aralığının üzerine çıkması ihtimalinin yüksek olduğuna işaret etti.

Bu da kararın kendisinden ziyade, karara eşlik edecek mesajı önemli kılıyor.

Fed Başkanı Kevin Warsh, seleflerine kıyasla daha sınırlı bir ileriye dönük yönlendirme yaptı. Bu durum, yatırımcıları karar metnindeki her satırı ve toplantı sonrası basın toplantısındaki her yanıtı didik didik etmeye itiyor. Yatırımcılar, Eylül kararının tek seferlik bir “risk yönetimi” hamlesi mi olacağını, yoksa Aralık ve 2027’nin başlarında yapılabilecek artışları da içeren daha kapsamlı bir kampanyanın ilk adımı mı sayılacağını anlamaya çalışıyor.

Tarihsel veriler iki yanıt sunuyor ve bunlar birbiriyle çelişkili görünüyor. LPL Research’ün 1994’ten bu yana altı sıkılaştırma döngüsünü kapsayan verilerine göre S&P 500, ilk faiz artışının ardından genellikle ilk birkaç ay zorlandı, sonrasında ise belirgin biçimde toparlandı. 12 aylık ortalama kazanç %6.7, medyan yükseliş ise %10.7 oldu.

18 savaş sonrası sıkılaştırma döngüsünü kapsayan daha uzun vadeli bir Charles Schwab analizi ise kısa vadede daha temkinli bir tablo ortaya koyuyor. Endeks, ilk faiz artışından sonraki altı ay içinde ortalama yaklaşık %12, bir yıl içinde ise yaklaşık %14 oranında maksimum düşüş yaşadı. Daha hızlı sıkılaştırma döngülerinde kayıplar daha derin oldu.

Farkı yaratan, ekonomik görünüm. Daha yüksek faizler, gelecekteki kârlara uygulanan iskonto oranını artırarak hisse senedi değerlemeleri üzerinde baskı oluştururken, hanehalkı ve şirketlerin borçlanma maliyetlerini de yükseltiyor. Beklenen nakit akışları daha uzak bir geleceğe ait olan büyüme hisseleri, bu baskıyı çoğu zaman ilk hisseden gruplar oluyor.

Ancak ekonomi dirençli biçimde büyürken yapılan bir faiz artışı, kârlar artmaya devam ettiği sürece absorbe edilebilir. Asıl risk, istihdam, harcamalar ve şirket kârları zayıflamaya başlarken para politikasının sıkı kalmaya devam etmesi.

Bu da Çarşamba günkü hamlenin büyük ölçüde fiyatlandığı anlamına geliyor. Piyasanın bir sonraki sınavı, Hazine tahvili getirilerinin daha da yükselip yükselmeyeceği, doların güçlenip güçlenmeyeceği ve Warsh’ın tek bir faiz artışının yeterli olup olmadığına dair ne mesaj vereceği olacak.