Natera, Druckenmiller’ın En Büyük Hissesi Olmayı Sürdürüyor, Ancak Riskler Artıyor

Natera, ikinci çeyrekte 752.8 milyon dolar gelir elde etti; bu, bir yıl öncesine göre %37.7 artış anlamına geliyor. Stanley Druckenmiller ise tanı şirketini üst üste sekizinci çeyrekte de açıklanan en büyük hisse pozisyonu olarak tuttu.

Duquesne Family Office’in June 30’da sona eren döneme ilişkin August 14 tarihli son 13F bildirimi, yaklaşık 865 milyon dolar değerinde 3.19 milyon Natera hissesine sahip olduğunu gösterdi. Bu, şirketin bildirdiği portföyün yaklaşık %16.6’sına karşılık gelirken, Taiwan Semiconductor Manufacturing ve STMicroelectronics’teki bir sonraki en büyük pozisyonları açık ara geride bıraktı. Duquesne çeyrek boyunca yaklaşık 123,000 Natera hissesi aldı.

Buradaki cazibe tek bir laboratuvar testinden ibaret değil. Natera, merkezine Signatera kanser izleme testlerini koyduğu moleküler tanı alanında bir portföy oluşturuyor. Şirket ayrıca prenatal tarama için Panorama ve organ nakli takibi için Prospera testlerini satıyor. Böylece geri ödeme kapsamı ve klinik kullanım yaygınlaştıkça hacim artışı için birden fazla kanal sunuyor.

Yönetim, August ayında 2026 gelir tahminini $2.85 billion ile $2.91 billion arasına yükselterek orta noktayı $100 million artırdı. Natera ayrıca üst üste ikinci çeyrekte one million’dan fazla test işlediğini ve onkoloji hacimlerinde bugüne kadarki en güçlü çeyreksel artışın kaydedildiğini açıkladı. Signatera, çeyrek boyunca üç düzenleyici onay alırken Prospera için Medicare kapsamı genişletildi.

Yükseliş senaryosu bu. Daha rahatsız edici taraf ise Natera’nın hâlâ zarar ediyor olması. Şirketin ikinci çeyrek bildirimine göre, gelir hızla artmasına rağmen ilk yarıdaki net zarar $152.1 million’a ulaştı. Hisse bazlı ücretlendirme ilk altı ayda nearly $198.2 million olurken, şirketin hisse sayısı 2025 sonundaki 139.7 million’dan June 30 itibarıyla 143.6 million’a yükseldi.

Yatırımcılar büyüme için de yüksek bir bedel ödüyor. Natera’nın piyasa değeri September 16, 2026 itibarıyla yaklaşık $50 billion seviyesindeydi; şirket GAAP bazında kârlı değildi. Bu durum, test hacimlerinin yavaşlaması, sigortacıların geri ödeme oranlarına itiraz etmesi veya düzenleyici onayların kalıcı talebe dönüşmemesi halinde hisseyi savunmasız bırakıyor.

Druckenmiller’ın ısrarı anlamlı. Ancak bu, değerleme disiplininin yerini tutmaz. Natera ikna edici bir büyüme hikâyesi gibi görünüyor; fakat zarar eden ve kesintisiz icra beklentisiyle fiyatlanan bir sağlık hizmetleri hissesi için “kaçırılmayacak fırsat” etiketi tehlikeli.