Oracle’ın 90 Milyar Dolarlık Tahmini, Yapay Zekâ Bulutundaki Yükseliş Tezini Sınayacak

Oracle’ın 2027 mali yılı gelir hedefi 90 milyar dolar eşiğini aştı; ancak bu hedefi destekleyen 664 milyar dolarlık birikmiş siparişler daha önemli rakam olabilir.

Veritabanı devi, mali yılının ilk çeyreğinde 30 milyar doların üzerinde yapay zekâ bulut sözleşmesi ekleyerek kalan performans yükümlülüklerini Wall Street tahminlerinin üzerine taşıdı. Bu sıçrama, Oracle’ın artık kendisini yalnızca Amazon Web Services ve Microsoft Azure’a güvenilir bir alternatif olarak pazarlamadığını gösteriyor. Müşteriler, şirkete gelecekteki büyüme konusunda olağandışı bir görünürlük sağlayacak hızda taahhütlerde bulunuyor.

Oracle’ın ilk çeyrek sonuçları, bu sözleşmelerin satışlara dönüşmeye başladığına işaret etti. Şirketin September 10 tarihli bilanço açıklamasına göre gelir %30 artışla 19.3 milyar dolara, bulut geliri ise %62 artışla 11.6 milyar dolara yükseldi. Düzeltilmiş hisse başına kâr analist beklentilerini aşarak 1.92 dolara ulaşırken, yönetim 2027 mali yılı düzeltilmiş hisse başına kâr tahminini 8.10 dolara yükseltti.

90 milyar dolarlık gelir görünümü, 2026 mali yılındaki 67.4 milyar dolarlık gelire kıyasla yaklaşık üçte bir oranında büyümeye işaret ediyor. ORCL hissesi için yükseliş tezinin temelini de bu oluşturuyor: Tarihsel olarak olgun bir yazılım şirketi çarpanıyla değerlenen şirket, artık daha çok yüksek büyüme gösteren altyapı şirketleriyle ilişkilendirilen oranlarda büyüyor.

Finansman meselesi ise daha karmaşık.

Oracle, çeyrekte yaklaşık 5 milyar dolar negatif serbest nakit akışı ve 28.5 milyar dolar sermaye harcaması bildirdi. Reuters’ın haberine göre bu harcamanın yaklaşık 11.4 milyar doları müşteri ön ödemeleriyle karşılandı. Bu ayrıntı, şirketin yapay zekâ altyapısını giderek daha fazla borç ve hisse ihracıyla finanse ettiği yönündeki endişeleri bir ölçüde hafifletti.

Yönetim, 2027 mali yılında brüt sermaye harcamalarının 90 milyar ila 95 milyar dolar arasında olmasını bekliyor. Modelin sorunsuz işlemesi için Oracle’ın sözleşme kazanmaya devam etmesi, veri merkezi kapasitesini takvim doğrultusunda devreye alması ve marjlarından ödün vermeden birikmiş siparişlerini nakde dönüştürmesi gerekiyor.

Yatırımcılar bu belirsizlik nedeniyle hisseyi şimdiden cezalandırdı. Reuters’a göre, bilanço sonrası toparlanma öncesinde hisseler 2026’da %21’in üzerinde gerilerken Oracle, ileriye dönük kâr çarpanında daha büyük bulut rakiplerine kıyasla iskontolu işlem görüyor.

Bu iskonto fırsat oluşturuyor. Ancak bu, koşulsuz bir güven oyu değil. Oracle talebi kanıtladı; şimdi sıra, bu talebin onu karşılamak üzere kurulan altyapının maliyetini karşılayabildiğini göstermekte.