KI-getriebene Rally gerät durch steigende Treasury-Renditen unter Druck

Der Nasdaq 100 erreichte am Freitag ein Rekordhoch, obwohl die Renditen langfristiger US-Staatsanleihen auf den höchsten Stand seit 2002 stiegen. Der Index liegt in diesem Jahr 22 % im Plus. Anleger kaufen trotz steigender Finanzierungskosten weiterhin große Technologiewerte.

In der vergangenen Woche stieg die Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen über 5,3 %, während die Rendite der langlaufenden Anleihe 5,69 % erreichte. Der S&P 500 lag weniger als 1 % unter seinem Rekordhoch vom August. Microsoft, Nvidia und Apple leisteten in den vorangegangenen drei Monaten den größten Beitrag zu den Kursgewinnen beider Indizes.

Gewinnerwartungen

Anleger setzen auf starke Ergebnisse der Technologieunternehmen, die einen Großteil des Marktwachstums vorangetrieben haben. Der Gewinn je Aktie im Technologiesektor dürfte im dritten Quartal laut Bloomberg Intelligence um mehr als 65 % steigen. Das würde den Gewinn je Aktie des S&P 500 um mehr als 24 % erhöhen, heißt es in der Prognose.

Investitionen in KI haben zudem eine Gewinnphase gestützt – sowohl bei Unternehmen, die Geld in die Infrastruktur stecken, als auch bei Zulieferern, die von diesen Ausgaben profitieren. Anleger fragen sich jedoch, wann sich diese Investitionen auszahlen werden. Auch Inflation, Ölpreise und der Krieg im Iran sorgen für Unsicherheit.

Ausgaben und Kreditaufnahme

Die Finanzierungsbedingungen haben sich mit dem Anstieg der Ausgaben für KI-Infrastruktur verändert. Bei Alphabet, Amazon und Meta ist der jährliche freie Cashflow jeweils ins Minus gedreht. Robert Schiffman, Analyst bei Bloomberg Intelligence, sagte, der Finanzierungsbedarf großer Technologieunternehmen übersteige inzwischen ihre internen Mittel.

Schiffman sagte, die Unternehmen wendeten sich den Anleihemärkten zu. Dadurch dürfte ihre Verschuldung in den kommenden zwei Jahren steigen. Die Kreditratings seien bislang jedoch nicht beeinträchtigt worden, da die Erwartungen an das EBITDA-Wachstum die höhere Verschuldung weiterhin ausglichen.

Risiken unter der Oberfläche

Steigende Renditen haben die Bewertungen am breiteren Markt belastet. Der S&P 500 wurde laut dem Bericht mit weniger als dem 19-Fachen der erwarteten Gewinne gehandelt, nach mehr als dem 21-Fachen im Mai.

Marktstratege Chris Galipeau sagte, eine Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen von 6 % würde die Diskussion verändern. Anleger beobachten auch, ob die Ölpreise fallen, falls der Krieg im Iran endet. Ken Mahoney sagte, eine Korrektur bei Technologiewerten könnte zu breiteren Marktverlusten führen. Magdalena Ocampo, Strategin bei Principal Asset Management, verwies auf ein höher eingeschätztes Aufwärtsrisiko für die Inflation und ein Abwärtsrisiko für das Wachstum.