AMCs Erholung an den Kinokassen trifft auf das Schuldenproblem

Die Aktie von AMC Entertainment notierte am September 15 nahe $2.55 – eine Erinnerung daran, dass selbst eine kräftige Erholung die Folgen der Schulden- und Verwässerungsspirale des Unternehmens nicht beseitigt hat. Dennoch legt die Kinokette operative Kennzahlen vor, die sich nur schwer ignorieren lassen.

Der unmittelbare Lichtblick ist die Besucherzahl. AMC teilte mit, dass die Zahl der Kinogäste im ersten Halbjahr 2026 gegenüber dem Vorjahr um 13.6% auf 118.9 million gestiegen sei, während die durchschnittlichen Ticketpreise um 2.7% zulegten. Diese Kombination ließ den Umsatz im ersten Halbjahr um 16.9% auf rund $2.64 billion steigen. Die Erholung beruht damit nicht mehr allein auf Preiserhöhungen. Es kommen tatsächlich mehr Menschen ins Kino.

Noch stärker fielen die Zahlen für das zweite Quartal aus. Der Umsatz erreichte $1.60 billion – den höchsten Quartalswert in der 106-jährigen Geschichte von AMC –, während das bereinigte EBITDA auf $321.4 million kletterte. Die steigenden Besucherzahlen verschaffen dem Unternehmen operativen Hebel, weil viele Kosten eines Kinos nicht im Gleichschritt mit jedem zusätzlichen Kunden steigen. Aus dem 10-Q von AMC ging hervor, dass die operativen Aufwendungen im Quartal gemessen am Umsatz zurückgingen.

Das macht AMC jedoch noch lange nicht zu einem klassischen Turnaround. Im zweiten Quartal verbuchte das Unternehmen weiterhin einen Nettoverlust von $11.4 million, und der Zinsaufwand bleibt eine erhebliche Belastung. Die Refinanzierung der Schulden hat Zeit gewonnen und einige Kosten gesenkt, die Bilanz aber nicht grundlegend verändert. Zudem warnt AMC weiterhin, dass künftige Aktienemissionen, der Tausch von Schuldverschreibungen und andere Transaktionen bestehende Aktionäre verwässern könnten.

Der nachhaltigere Teil der Investmentthese liegt jenseits der Ticketverkäufe. Der Umsatz mit Speisen und Getränken stieg im ersten Halbjahr um 16% und erreichte in den USA $8.76 je Kinogast. Das Concession-Geschäft weist deutlich höhere Margen auf als der Ticketverkauf. Ein besser gefüllter Saal kann daher die Profitabilität steigern, selbst wenn die Studios einen großen Teil der Ticketeinnahmen für sich beanspruchen. AMC setzt außerdem auf das Stubs-Treueprogramm, A-List-Abos, Premiumformate, Werbung, Markenartikel und Eventkino, um den Wert jedes Kinobesuchs zu erhöhen.

Das erklärt, warum manche Investoren das Aufwärtspotenzial von AMC den stabileren Profilen von Cinemark und IMAX vorziehen. AMC ist größer und gemessen am Umsatz günstiger bewertet. Doch der Abschlag hat einen Grund: Das Unternehmen hat noch keine anhaltende Profitabilität nachgewiesen.

Die Wette ist daher eng gefasst und anspruchsvoll. Hollywood muss weiterhin Filme liefern, das Publikum muss in die Kinos zurückkehren – und AMC muss diesen Besucherstrom in Liquidität verwandeln, bevor die Finanzierungsstruktur die Erholung überwältigt.