Enbridge zahlt $2.55 Milliarden für Tallgrass-Rohöl-Assets

Enbridge zahlt $2.55 Milliarden in bar für ein Rohöl-Netzwerk, das sich von den US-Rockies bis nach Cushing, Oklahoma, erstreckt. Damit erhält der kanadische Pipeline-Betreiber einen neuen Förderkorridor und eine weitere Möglichkeit, seinen gebührenbasierten Cashflow zu steigern.

Die am September 9 bekannt gegebene Transaktion umfasst eine 75-prozentige Beteiligung an der 1,050 Meilen langen Pony Express Pipeline, die täglich rund 460,000 Barrel aus Wyoming und Colorado nach Cushing transportieren kann. Enbridge übernimmt zudem einen 51-prozentigen Anteil an Powder River Gateway, einem Verbund aus zwei Pipelines in Wyoming mit einer gemeinsamen Kapazität von rund 240,000 Barrel pro Tag, sowie etwa 8.4 Millionen Barrel Lagerkapazität an neun Terminals und das Rohöl-Vermarktungsgeschäft von Stanchion Energy.

Das Paket ist relevant, weil es mehrere Förderregionen mit dem wichtigsten Binnenlagerzentrum des Marktes verbindet. Pony Express wird Enbridge direkter an die Becken Bakken, Powder River und Denver-Julesburg anbinden und zugleich Zugang zu einer Raffineriekapazität von rund 500,000 Barrel pro Tag bieten. Die Assets ergänzen Enbridges bestehendes Express-Platte-System, das kanadisches Rohöl durch die nördlichen Rockies und den Mittleren Westen transportiert.

Das Wachstumspotenzial beschränkt sich nicht auf die zugekauften Assets. Enbridge unterstützt das PXP2-Projekt, eine Erweiterung im Umfang von rund $300 Millionen, die die Kapazität von Pony Express bei Inbetriebnahme Ende 2027 auf etwa 515,000 Barrel pro Tag erhöhen soll. Damit verfügt das Unternehmen über einen integrierten Abnehmer für zusätzliche Mengen, sofern die Produzenten genügend Barrel zusagen, um die Investition zu rechtfertigen.

Enbridge erklärte, die Übernahme solle erheblichen freien Cashflow generieren und im ersten vollständigen Jahr nach dem Abschluss den ausschüttungsfähigen Cashflow je Aktie steigern. Das Management schätzt den Kaufpreis auf etwa das 10- bis 11-Fache des erwarteten Verhältnisses von Unternehmenswert zu EBITDA. Diese Bewertung entspricht der Präferenz des Unternehmens für vertraglich abgesicherte Infrastruktur statt für ein direktes Engagement in den Ölpreisen. Der Abschluss wird später in 2026 erwartet und setzt die üblichen Genehmigungen voraus, darunter die kartellrechtliche Freigabe in den USA.

Der Finanzierungsmix bringt für die Aktionäre jedoch einen Wermutstropfen mit sich. Enbridge legte eine fest übernommene Platzierung von 38.9 Millionen Stammaktien zu jeweils C$66.85 auf und strebt damit Bruttoerlöse von rund C$2.6 Milliarden an, um Tallgrass, die Übernahme von Salt Creek Midstream und die Tilgung von Schulden zu finanzieren. Die Assets könnten die Erträge verbreitern, doch die Anleger werden diesen Vorteil gegen die kurzfristige Verwässerung abwägen.