Madison reduziert Arista nach KI-Rallye und steigender Bewertung

Eine Aktie kann zu den Gewinnern eines Portfolios zählen und dennoch zum Verkauf stehen. Madison Investments zufolge hat der Vermögensverwalter seine Position in Arista Networks im zweiten Quartal reduziert, weil der starke Ausblick des Netzwerkausrüsters bereits im Aktienkurs eingepreist sei.

Die Entscheidung fiel, obwohl Arista im Quartal zu den fünf größten Werttreibern des Madison Mid Cap Fund zählte. Madison führte den Ausbau von KI-Rechenzentren als Grund für die höhere Nachfrage nach Netzwerkausrüstung des Unternehmens sowie für das Wachstum von Umsatz und Auftragsbestand an. Die Begründung bezog sich auf den Preis, nicht auf eine veränderte Einschätzung der Geschäftsaussichten von Arista: Der Fonds bezeichnete das Unternehmen als führend bei Hochgeschwindigkeits-Switches für Rechenzentren, kam aber zu dem Schluss, dass der Aktienkurs dem vielversprechenden Ausblick davongelaufen sei. Aus dem Schreiben ging nicht hervor, wie viele Aktien Madison verkauft oder ob der Fonds seine Position vollständig aufgelöst hat.

Aristas jüngste Ergebnisse verdeutlichen beide Seiten dieser Einschätzung. Der Umsatz erreichte im zweiten Quartal $3.036 billion und lag damit 37.7% über dem Vorjahreswert. Der verwässerte Gewinn je Aktie nach Non-GAAP stieg von 73 cents auf $1.02. Für das dritte Quartal stellte das Unternehmen zudem einen Umsatz von rund $3.3 billion in Aussicht. Diese Zahlen zeigen, warum Anleger die Aktie nach oben getrieben haben. Starkes Wachstum allein beantwortet jedoch nicht die Frage, ob der Aktienkurs noch Spielraum für weitere Kursgewinne lässt.

Die Bewertungsentscheidung fiel zudem in einem Quartal, in dem der Fonds hinter seiner Benchmark zurückblieb. Die Anteilsklasse Y des Madison Mid Cap erzielte laut dem Anlegerschreiben eine Rendite von 8.58%, verglichen mit 13.83% für den Russell Midcap Index. Vor diesem Hintergrund kann der Abbau einer Position in einem starken Wert Gewinne sichern und das Engagement in einer Aktie begrenzen, deren Kurs schneller gestiegen ist als die Einschätzung des Managers zu ihrem inneren Wert. Zugleich nimmt man damit das Risiko in Kauf, dass die Rallye weitergeht, während man nicht mehr voll investiert ist.

Aristas Wachstumsperspektiven hängen zum Teil davon ab, dass weiter in die Vernetzung von KI-Servern und Rechenzentren investiert wird. CEO Jayshree Ullal sagte, Kunden betrachteten Netzwerktechnik zunehmend als zentralen Bestandteil der KI-Infrastruktur. Das Unternehmen hat neue 1.6-Terabit-Plattformen für solche Anwendungen vorgestellt. Für Madison stellte sich nicht die Frage, ob diese Chance besteht, sondern in welchem Umfang Anleger sie bereits eingepreist hatten.

Für Aktionäre ist diese Unterscheidung wichtig: Der Verkauf durch einen Fonds ist kein Urteil, dass Aristas Wachstum seinen Höhepunkt erreicht hat. Er erinnert vielmehr daran, dass selbst ein führender Zulieferer in einem boomenden Markt an Attraktivität verlieren kann, wenn die Erwartungen parallel zum Geschäft steigen.