Oracles Wette auf KI-Kapazitäten macht aus Auftragsbestand einen Hebel

Oracle hat im jüngsten Quartal 850 Megawatt an Rechenzentrumskapazität hinzugefügt. Das erklärt, warum das Unternehmen zunehmend weniger wie ein etablierter Datenbankanbieter und mehr wie ein Betreiber von KI-Infrastruktur bewertet wird.

Die Erträge sind bereits sichtbar. Der Umsatz mit Cloud-Infrastruktur sprang im ersten Quartal des Geschäftsjahres von Oracle im Jahresvergleich um 121% auf $7.4 Milliarden, während der gesamte Cloud-Umsatz um 62% auf $11.6 Milliarden stieg. Die Remaining Performance Obligations – ein Maß für vertraglich zugesagte künftige Umsätze – kletterten auf $664 Milliarden und lagen damit $209 Milliarden über dem Vorjahreswert. Oracle erklärte, die Nachfrage werde von Kunden getrieben, die Modelle künstlicher Intelligenz entwickeln und betreiben.

Dieser Auftragsbestand verschafft Oracle eine ungewöhnlich hohe Visibilität. Die Strategie besteht jedoch nicht einfach darin, Server hinzuzufügen und auf steigende Auslastung zu warten. Das Unternehmen positioniert OCI als leistungsstarke Ebene für Kunden, die große Cluster von Nvidia-GPUs benötigen, und nutzt zugleich seine Datenbankbeziehungen sowie Multicloud-Partnerschaften, um Workloads auf die Plattform zu holen. In der Praxis kann Oracle Infrastruktur an Kunden verkaufen, die für Teile ihres Geschäfts weiterhin Amazon Web Services, Microsoft Azure oder andere Clouds nutzen.

OpenAI ist das prominenteste Beispiel für dieses Modell. Oracle stellt Kapazitäten für die Workloads des KI-Unternehmens bereit, während Nvidia als wichtigster Lieferant der Beschleuniger profitiert, die diese Einsätze antreiben. Damit wird Oracle zu einem kritischen Vermieter beim Ausbau der KI-Infrastruktur, ohne ein eigenes führendes KI-Modell entwickeln zu müssen.

Anleger achten genau auf die Kosten dieser Expansion. Oracle gab im ersten Quartal $28.5 Milliarden für Investitionen aus und verzeichnete trotz eines operativen Cashflows von $23.1 Milliarden einen negativen Free Cashflow von rund $5.4 Milliarden. Das Management bezeichnete das Geschäftsjahr 2027 und das Geschäftsjahr 2028 als Jahre mit Spitzeninvestitionen. Das bedeutet, dass der nächste Aufwärtsschub der Aktie davon abhängt, ob sich die vertraglich zugesagte Nachfrage in Umsätze umwandeln lässt, bevor Finanzierungskosten und Verpflichtungen für die Infrastruktur die Wirtschaftlichkeit überfordern.

Oracle hob seine Prognose für den bereinigten Gewinn je Aktie im Geschäftsjahr 2027 auf $8.10 an und erwartet einen Umsatz von mindestens $90 Milliarden. Diese Ziele stützen die optimistische These. Die schwierigere Frage ist, ob OCI weiterhin mit einer dreistelligen Wachstumsrate zulegen kann, während sich Rechenzentren von Bauprojekten in cashgenerierende Vermögenswerte verwandeln.

Davon hängt bei ORCL alles ab. Der Auftragsbestand ist enorm. Die Umsetzung muss noch aufholen.