Seagates KI-Speicherboom steht weiterhin vor einer Bewertungshürde

Die Aktien von Seagate Technology schlossen am September 15 bei $771.81 und gaben im Tagesverlauf 4.2% nach. Der Rücksetzer hat jedoch kaum etwas am zentralen Anlageproblem geändert: Die Aussichten des Unternehmens verbessern sich schneller, als die Bewertung nachsichtiger wird.

Die operative Dynamik ist real. Seagate erzielte im vierten Quartal des Geschäftsjahres 2026 einen Umsatz von $3.63 billion, nach $2.44 billion im Vorjahreszeitraum. Der Gewinn je Aktie auf Non-GAAP-Basis erreichte $5.71. Im Gesamtjahr stieg der Umsatz um 34% auf $12.2 billion, während der freie Cashflow mit $3.1 billion einen Rekordwert erreichte. Anschließend stellte das Management für das erste Quartal des Geschäftsjahres 2027 einen Umsatz von $4.1 billion und einen bereinigten Gewinn je Aktie von $7.30 in Aussicht.

Hinter dieser Beschleunigung stehen nicht Festplatten für Verbraucher. Treiber ist der wachsende Speicherbedarf durch Cloud-Computing und künstliche Intelligenz, wo Festplatten pro Terabyte weiterhin deutlich günstiger sind als Solid-State-Speicher für Unternehmen. Seagate zufolge ist der Großteil seiner Nearline-Exabyte-Kapazität inzwischen bis einschließlich 2028 vergeben. Das verschafft dem Unternehmen für ein traditionell zyklisches Hardwaregeschäft eine ungewöhnlich hohe Visibilität. Auch die Mozaic-HAMR-Plattform gewinnt an Zugkraft: HAMR-basierte Produkte sollen bis Juli 2027 70% der Nearline-Exabyte-Auslieferungen ausmachen.

Diese Visibilität erklärt, warum die Wall Street weiterhin optimistisch ist. Die von S&P Global erfassten 25 Analysten veranschlagen im Durchschnitt ein Kursziel von $1,125 – rund 46% über dem Schlusskurs vom September 15. Die Konsensprognosen gehen für das Geschäftsjahr 2027 von einem Umsatz von $18.8 billion und einem bereinigten Gewinn je Aktie von $35.78 aus. Daraus ergibt sich ein erwartetes Bewertungsvielfaches von knapp dem 22-Fachen dieser Schätzungen.

Doch die Prognose trägt einen erheblichen Teil der Last. Seagates aktuelles Kurs-Gewinn-Verhältnis auf Basis der vergangenen zwölf Monate liegt bei über 70. Zudem warnt das Unternehmen in seinem 10-K, dass die Nachfrage von Cloud-Kunden, lange Verkaufszyklen und die Kundenkonzentration zu schwankenden Ergebnissen führen können. Der nächste große Kapazitätssprung – Mozaic-5-Festplatten mit mehr als 50 Terabyte – dürfte erst gegen Ende 2027 die Qualifikation erreichen; nennenswerte Stückzahlen werden für 2028 oder 2029 erwartet.

Seagate könnte weiterhin Aufwärtspotenzial haben. Die bessere Frage lautet, ob Anleger für das Umsetzungsrisiko ausreichend entschädigt werden. Bei diesem Kurs reicht ein starkes Geschäft nicht aus. Die Zahlen müssen die Erwartungen weiterhin übertreffen.