SoundHounds Wachstumsproblem steckt in seinen Übernahmen

SoundHound AI erzielte im zweiten Quartal einen Umsatz von $61.9 million, den höchsten Quartalswert der Unternehmensgeschichte und 45% mehr als ein Jahr zuvor. Das Ergebnis wirkte beeindruckend. Die breitere Reaktion der Aktie fiel jedoch verhaltener aus, weil ein wachsender Teil dieser Expansion durch Übernahmen zustande kommt und nicht klar vom etablierten Kerngeschäft getragen wird.

Diese Unterscheidung ist für SoundHound (NASDAQ: SOUN) von Bedeutung. Das Unternehmen hat sich als bedeutender Anbieter von sprachbasierter und agentischer künstlicher Intelligenz positioniert. Im September 2025 schloss SoundHound die Übernahme von Interactions ab, kaufte im Mai 2026 ein weiteres Unternehmen und arbeitet daran, LivePerson (NASDAQ: LPSN) zu integrieren. Jede dieser Transaktionen erweitert die Kundenbasis und das Produktportfolio von SoundHound. Gleichzeitig wird es dadurch schwieriger, die zugrunde liegende Wachstumsrate zu ermitteln.

Die eigenen Geschäftsberichte von SoundHound verdeutlichen das Problem. Der Umsatz stieg im ersten Halbjahr 2026 um rund 48%, doch das Unternehmen erklärte, das Abonnementwachstum sei in Nord- und Südamerika hauptsächlich durch Übernahmen getrieben worden. Das ist nicht gleichbedeutend mit dem Beleg, dass das ursprüngliche Geschäft mit Automobilherstellern, Restaurants und Unternehmenskunden in vergleichbarem Tempo zulegt.

Die Finanzzahlen werfen eine zweite Frage auf. SoundHound verbuchte in den ersten beiden Quartalen einen operativen Verlust von knapp $66 million – und das, obwohl eine Änderung des beizulegenden Zeitwerts bedingter Übernahmeverbindlichkeiten einen positiven Effekt von $43 million hatte. Anders gesagt: Das starke Umsatzwachstum hat bislang noch nicht zu operativer Hebelwirkung geführt. Das Unternehmen gibt weiterhin viel Geld für die Entwicklung von Produkten, die Erschließung neuer Branchen und die Integration übernommener Plattformen aus.

LivePerson bringt sowohl Chancen als auch zusätzlichen Druck. SoundHound erwartet, dass die Transaktion seine Möglichkeiten im Bereich der digitalen Kundeninteraktion erweitert und 2027 mindestens $100 million an ausbaufähigem Umsatz aus dem Kundenstamm von LivePerson beisteuert. Mit der Übernahme sind jedoch auch erhebliche Verpflichtungen im Zusammenhang mit den besicherten Schuldverschreibungen von LivePerson verbunden; zudem wird ein Teil des Kaufpreises in SoundHound-Aktien entrichtet. Das birgt ein Verwässerungsrisiko, sollte das Unternehmen seine Expansion weiterhin über die Ausgabe von Aktien finanzieren.

Das Management erwartet für 2026 einen Umsatz von $225 million bis $260 million. Der nächste Prüfstein ist nicht, ob SoundHound ein weiteres Rekordquartal vorlegen kann. Entscheidend ist vielmehr, ob das Management zeigen kann, dass Kunden mehr von der Kernplattform kaufen, Übernahmen einen positiven Ergebnisbeitrag leisten und sich die Verluste verringern – und zwar ohne eine weitere Kapitalaufnahme.

Bis dahin sollen Anleger in ein schnell wachsendes KI-Unternehmen investieren, dessen aussagekräftigste Wachstumskennzahlen durch die zunehmende Übernahmeaktivität immer schwerer zu erkennen sind.