Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen durchbricht 5%-Marke, Öl-Schock verschärft sich

Die Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen überschritt am Montag, den 14. September, kurzzeitig die Marke von 5% und erreichte rund 5.01%, bevor sie am Nachmittag wieder darunter fiel. Erstmals seit Oktober 2023 lag sie damit wieder über diesem Niveau. Zugleich sorgte ein neuer Energieschock dafür, dass Anleger für das Halten langlaufender Staatsanleihen eine höhere Vergütung verlangten.

Der unmittelbare Auslöser war der Ölmarkt. Der Preis für West Texas Intermediate stieg auf über $101 je Barrel, nachdem Saudi-Arabien seine East-West-Pipeline geschlossen hatte – eine wichtige Route, über die das Königreich Exporte zum Roten Meer transportieren kann, ohne die Straße von Hormus zu nutzen. Regionale Gespräche über die Wasserstraße wurden ebenfalls verschoben. Damit bleibt das Risiko bestehen, dass eine Störung auf einer wichtigen globalen Ölroute länger anhält als von den Händlern erhofft.

Das ist für den Anleihemarkt relevant, weil höhere Kraftstoffpreise direkt die Inflation antreiben können. Die Märkte rechnen nun mit einem schwierigeren geldpolitischen Kurs der Federal Reserve, von der weithin erwartet wurde, dass sie ihren Leitzins bei der Sitzung am September 16 um 25 Basispunkte anheben würde. Die Zinsterminmärkte bezifferten die Wahrscheinlichkeit dieses Schritts am Montag auf über 90%, wie aus dem CME FedWatch hervorgeht.

Der Ausverkauf bei Anleihen dreht sich jedoch nicht nur um die nächste Entscheidung der Fed. Die längerfristigen Renditen spiegeln auch die Erwartungen an Inflation, Wirtschaftswachstum, staatliche Kreditaufnahme und das Angebot an US-Staatsanleihen wider. Die Rendite der 30-jährigen US-Staatsanleihe stieg über 5.37% – ein seit 2007 nicht mehr erreichtes Niveau. Das unterstreicht, dass der Druck am langen Ende der Zinskurve konzentriert ist.

Die Auswirkungen auf die privaten Haushalte sind unmittelbar. Hypothekenzinsen orientieren sich in der Regel an der Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen, und der durchschnittliche Zinssatz für eine 30-jährige Festhypothek lag in der jüngsten Wochenmessung bereits bei 6.76%. Höhere Renditen verteuern zudem die Finanzierung für Unternehmen, Kommunen und die Bundesregierung, während Bargeld und Staatsanleihen gegenüber riskanteren Anlagen attraktiver werden.

Die Aktienmärkte verkrafteten die Bewegung zunächst uneinheitlich. Energieunternehmen profitierten vom Anstieg der Rohölpreise, während Technologieaktien und andere Titel mit langer Duration erneut unter Druck gerieten, weil ihre Bewertungen stark von künftigen Cashflows abhängen. Dieselbe Rechnung, die eine Rendite von 5% bei US-Staatsanleihen attraktiv macht, lässt weit in der Zukunft liegende Gewinne heute weniger wertvoll erscheinen.

Sollten sich die Ölpreise stabilisieren, könnte der Anleihemarkt wieder Tritt fassen. Hält der Angebotsschock an, könnte die Marke von 5% jedoch weniger wie eine Obergrenze als vielmehr wie ein neuer Referenzpunkt wirken.