CoreWeave steht nach Warnungen von CEOs vor einem neuen Test der KI-Nachfrage

Die Aktien von CoreWeave schlossen am Montag, dem 14. September, bei $82.98 und damit 6.75% niedriger. Anleger bewerteten damit eine der am stärksten fremdfinanzierten Wetten des Marktes auf einen ungebremsten Ausbau der künstlichen Intelligenz neu. Der Ausverkauf setzte ein, nachdem Anthropic-CEO Dario Amodei gefordert hatte, die Branche solle das Vorantreiben von Frontier-Modellen verlangsamen – eine Position, der OpenAI-CEO Sam Altman am Wochenende zustimmte.

Die Sorge bei CoreWeave Inc. (NASDAQ: CRWV) besteht nicht darin, dass die KI-Nachfrage plötzlich verschwunden wäre. Vielmehr hängt die Bewertung des Unternehmens davon ab, dass die Nachfrage schnell genug weiter zunimmt, um enorme Ausgaben für von Nvidia betriebene Rechenzentren, Kapazitäten bei der Stromversorgung und Schulden zu absorbieren.

CoreWeave meldete für das 2. Quartal einen Umsatz von $2.575 billion, mehr als doppelt so viel wie im Vorjahreszeitraum, verzeichnete aber dennoch einen Nettoverlust von $626 million. Der Nettozinsaufwand belief sich auf $640 million – ein Zeichen dafür, wie aggressiv das Unternehmen seine Expansion finanziert hat. Der Auftragsbestand beim Umsatz lag zum 30. Juni bei rund $104 billion; darin nicht enthalten sind laut Angaben des Unternehmens Verpflichtungen von mehr als $25 billion, die zu Beginn des dritten Quartals hinzugekommen sind.

Dieser Auftragsbestand ist das positive Szenario. Das negative Szenario ist die Umsetzung.

CoreWeave muss langfristige Kundenverpflichtungen termingerecht in betriebsbereite Rechenzentren überführen und dabei seine Finanzierungskosten, Erneuerungszyklen bei der Ausrüstung und die Kundenkonzentration unter Kontrolle halten. In seiner jüngsten regulatorischen Einreichung nannte das Unternehmen die anhaltende Nachfrage nach KI-Infrastruktur, die Verfügbarkeit von Strom, die Umsetzung beim Bau sowie die finanzielle Stabilität wichtiger Kunden als wesentliche Risiken.

Amodeis Essay vom 12. September erzeugt eine andere Art von Druck. Er argumentierte, dass sich die Fähigkeiten von KI schneller weiterentwickeln als die Systeme, die sie kontrollieren sollen, und forderte die Unternehmen auf, „die Entwicklung an der Frontier zu dosieren“. Altman erklärte, er stimme dem zu, wies jedoch darauf hin, dass eine dosiertere Entwicklung nicht deren Stopp bedeute. Die Aussagen machen bestehende Cloud-Verträge nicht unmittelbar hinfällig, führen für Anleger aber eine neue Variable ein: die Frage, ob Sicherheitsprüfungen, Regulierung oder langsamere Modellveröffentlichungen den Zeitplan für die nächste Welle der Ausgaben für Rechenleistung letztlich verlängern.

Die Marktreaktion fiel breit aus. CoreWeave gab zusammen mit Speicher- und Chipwerten wie Micron, Marvell und AMD nach, während Cybersecurity-Unternehmen zulegten, da Anleger in Unternehmen umschichteten, die voraussichtlich von höheren KI-bedingten Risiken profitieren.

Für CoreWeave besteht der unmittelbare Test darin, ob der Auftragsbestand trotz der Rhetorik weiterhin in Umsatz umgewandelt wird. Eine Verlangsamung bei der Modellentwicklung müsste die Nachfrage nicht auslöschen, um die Aktie zu belasten. Es würde genügen, wenn Anleger weniger bereit wären, für Wachstum zu zahlen, das Vorausinvestitionen in Höhe von Milliardenbeträgen erfordert.