Dell-Family-Office unterstützt Baldwin-Übernahme für $7.7 billion

Den Aktionären der Baldwin Group werden $32.50 je Aktie geboten. Damit wird der wenig bekannte Versicherungsmakler zum jüngsten börsennotierten Unternehmen, das sich dem Druck der Quartalsmärkte entziehen will.

DFO Management, das Family Office des Dell-Technologies-Gründers Michael Dell, und Sequence Holdings haben sich darauf verständigt, eine Mehrheitsbeteiligung an Baldwin im Rahmen einer reinen Bartransaktion mit einem Unternehmenswert von rund $7.7 billion zu erwerben. Das Angebot entspricht einem Aufschlag von 88% auf den unbeeinflussten Schlusskurs von Baldwin am June 17 – dem Tag, bevor Berichte bekannt wurden, wonach das Unternehmen einen Verkauf prüfe. Die Baldwin-Aktie stieg am September 14 laut Reuters um 7.5% auf $31.89.

Die genannte Bewertung umfasst rund $4.6 billion an Eigenkapital sowie etwa $3.1 billion an Nettoschulden, die von den Käufern übernommen oder refinanziert werden. Dies entspricht ungefähr dem 20-Fachen des bereinigten EBITDA von Baldwin in den vergangenen zwölf Monaten in Höhe von $396 million – einem hohen Multiplikator, der die wiederkehrenden Maklererlöse, die Technologieplattform und die Fähigkeit des Unternehmens zur Konsolidierung eines fragmentierten Versicherungsmarktes honoriert.

Für Baldwin geht es bei der strategischen Ausrichtung weniger um einen Kurswechsel als um eine Beschleunigung des eingeschlagenen Weges. Chief Executive Trevor Baldwin erklärte, die Partnerschaft werde dem Unternehmen „Kapital mit langfristigem Anlagehorizont“ zur Verfügung stellen und dabei helfen, bei künstlicher Intelligenz schneller voranzukommen – unter anderem bei der Neugestaltung interner Abläufe, Produkte und Dienstleistungen. Sequence bringt Engineering-Ressourcen und die Struktur einer dauerhaft investierten Holding ein, während DFO Kapital ohne den bei traditionellen Private-Equity-Eigentümern üblichen Ausstiegszeitplan bereitstellt.

Diese Flexibilität ist im Versicherungsmaklergeschäft von Bedeutung, da Übernahmen, Datensysteme und Automatisierung oft jahrelange Investitionen erfordern, bevor sie sich in den Margen niederschlagen. Eine Börsennotierung kann es erschweren, solche Investitionen zu rechtfertigen, wenn die laufenden Kosten zunächst das Quartalsergebnis belasten.

Auch die Mitarbeiter werden in die Eigentümerstruktur eingebunden. Berechtigte Baldwin-Mitarbeiter erhalten die Möglichkeit, einen Teil ihrer bestehenden Beteiligungen einzubringen und eine bedeutende Minderheitsbeteiligung an dem privaten Unternehmen zu behalten. Damit bleibt eine Regelung erhalten, die das Unternehmen als zentral für seine Kultur herausgestellt hat.

Der Verwaltungsrat von Baldwin stimmte der Transaktion einstimmig zu, nachdem ein unabhängiger Sonderausschuss sie empfohlen hatte. Der Abschluss wird im ersten Quartal 2027 erwartet und steht noch unter dem Vorbehalt der Zustimmung der Aktionäre und der Aufsichtsbehörden. Anschließend werden die Aktien des Unternehmens den Nasdaq verlassen.