Europas KI-Chip-Gewinner erleiden deutlichen Stimmungseinbruch

Die Aktien von Soitec fielen am Montag um etwa 12.6% – der stärkste Rückgang im Stoxx 600 –, da Anleger Europas Engagement im Ausbau der künstlichen Intelligenz abrupt neu bewerteten. ASML gaben rund 5.2% nach, ASM International verloren 8.7% und Infineon 7.6%, wie aus Marktberichten hervorgeht.

Auslöser waren weder enttäuschende Geschäftszahlen noch die Absage eines Rechenzentrumsprojekts. Es war eine Warnung vor dem Tempo. Anthropic-Chef Dario Amodei schrieb am Samstag, die Branche solle die Entwicklung von Frontier-Modellen verlangsamen, bis die Sicherheitssysteme Schritt gehalten hätten. OpenAI-CEO Sam Altman und Elon Musk, der xAI leitet, unterstützten diese Einschätzung öffentlich und machten aus einer möglichen politischen Debatte ein Börsensignal.

Das ist deshalb relevant, weil Europas KI-Gewinner überwiegend Zulieferer und keine Modellunternehmen sind. ASML verkauft die hochentwickelten Lithografiemaschinen, die für die Herstellung modernster Prozessoren benötigt werden. ASM International liefert Anlagen für die Waferbearbeitung. Infineon produziert Leistungshalbleiter und Chips für die Automobilindustrie, während Soitec speziell entwickelte Wafer für Hochleistungschips und optische Verbindungen bereitstellt.

Ihre Investmentstory beruhte auf einer einfachen Kette: Leistungsfähigere Modelle erfordern mehr Rechenleistung, mehr Rechenleistung größere Cluster, und größere Cluster wiederum jahrelange Ausgaben für Chips, Speicher, Netzwerke und Fertigungskapazitäten. Ein langsamerer Entwicklungszyklus beseitigt diese Nachfrage nicht, kann den Zeitplan aber in die Länge ziehen, Bestellungen verzögern und hohe Bewertungen schwerer rechtfertigen.

Der Umsatz von ASML im zweiten Quartal belief sich auf €9.3 billion, und die Aktie war gestiegen, da Anleger anhaltende Ausgaben für KI-Beschleuniger und fortschrittliche Chipkapazitäten einpreisten. Dieser Optimismus machte die Aktie anfällig, als der Markt zu hinterfragen begann, ob jedes geplante gigawatt an Rechenzentrumskapazität tatsächlich planmäßig ans Netz gehen würde.

Der Ausverkauf traf zudem auf ein weniger günstiges makroökonomisches Umfeld. Höhere Ölpreise und steigende Anleiherenditen machen Wachstumsaktien mit langer Duration anfälliger für Veränderungen bei den erwarteten Cashflows und verstärken damit einen Schock, der andernfalls auf die KI-Labore beschränkt geblieben wäre. Reuters berichtete, dass der Technologiesektor Europas um etwa 2.2% fiel, als sich die Botschaft von einer Verlangsamung über die globalen Märkte ausbreitete.

Die Kehrtwende am Montag beweist nicht, dass die Investitionen in KI ihren Höhepunkt erreicht haben. Sie zeigt, wie viel Vertrauen in den nächsten Ausgabenzyklus bereits in den Bewertungen europäischer Halbleiterunternehmen eingepreist war – und wie schnell dieses Vertrauen schwinden kann, sobald die Branche über das Bremsen diskutiert.