Die CPP-Übernahme durch GE erhöht den Druck auf Howmet Aerospace

Die Kapazitäten für Gusskomponenten in der Luftfahrt sind für GE Aerospace inzwischen so wertvoll, dass das Unternehmen dafür $11.75 billion auf den Tisch legt – ein Kaufpreis, der die Sorgen der Anleger um Howmet Aerospace umgehend verschärft hat.

GE kündigte am September 8 an, Consolidated Precision Products von Warburg Pincus und Berkshire Partners zu übernehmen. $7 billion sollen in bar finanziert werden, der Rest über neue Schulden. Der Abschluss der Transaktion wird vorbehaltlich der behördlichen Genehmigung in der zweiten Hälfte von 2027 erwartet. GE rechnet zudem damit, dass die Übernahme im ersten Jahr – ohne transaktionsbedingte Kosten – den bereinigten Gewinn und den freien Cashflow steigern wird.

Die strategische Logik ist eindeutig. CPP fertigt hochkomplexe Gussteile für Flugzeugtriebwerke, Verteidigungssysteme und industrielle Gasturbinen. Damit erhält GE eine engere Kontrolle über einen Teil der Lieferkette, der die Triebwerksproduktion bislang gebremst hat. In seinen Unterlagen für Investoren prognostiziert GE bis 2030 ein Wachstum der Nachfrage nach Schaufelprofilen von mehr als 30% – getragen vom Geschäft mit zivilen Triebwerken, dem Aftermarket und dem Verteidigungssektor. Zudem werden aus der Übernahme Synergien von schätzungsweise $200 million erwartet.

Damit gerät Howmet, einer der großen unabhängigen Anbieter von Triebwerksschaufeln und anderen Komponenten, in eine unangenehme Lage. Die Aktien fielen nach der Ankündigung um rund 10%, da die Anleger die Möglichkeit einpreisten, dass GE im Laufe der Zeit mehr Aufträge zu CPP verlagern und dadurch seine Abhängigkeit von externen Herstellern verringern könnte.

Howmets Vorstandschef John Plant hat die Transaktion nicht als unmittelbaren Nachfrageeinbruch dargestellt. Auf der Jefferies Global Industrials Conference am September 9 sagte Plant, er erwarte, dass GE in das Wachstum von CPP investieren werde. Zugleich zeigte er sich weiterhin überzeugt von Howmets Technologie, Kundenbeziehungen und Ausbauplänen. Den eigenen Kapazitätsausbau von Howmet bezeichnete er als anspruchsvoll: Die Kunden drängten das Unternehmen, 2027 und 2028 mehr Teile zu produzieren.

Dieser Unterschied ist entscheidend. GE integriert einen Zulieferer – tut dies aber, weil die Triebwerksnachfrage das verfügbare Produktionsvolumen übersteigt. Howmet kann weiterhin vom Wachstum bei zivilen Flugzeugen, im Verteidigungsbereich und im Aftermarket profitieren. Auch bei Turbinenkomponenten kommt dem Unternehmen die steigende Stromnachfrage von Rechenzentren zugute.

Das Risiko besteht darin, dass sich der Kapazitätsengpass zu einem Wettrüsten im Wettbewerb entwickelt. Howmet muss möglicherweise hohe Investitionen tätigen, um seine Position zu verteidigen, während GE CPP zu einem größeren und finanzstärkeren Rivalen macht. Bestehende Verträge könnten kurzfristige Verwerfungen begrenzen. Langfristig stellt sich jedoch die Frage, ob GEs vertikale Integration die Preissetzungsmacht und die Anteile der Zulieferer am Triebwerksmarkt verändert.