Nebius-Szenario mit 1.000 Dollar hängt von einer Marge ab, die das Unternehmen erst noch belegen muss

Ein am 22. September veröffentlichtes Modell von The Motley Fool kommt zu dem Ergebnis, dass eine Investition von 1.000 Dollar in die Nebius Group bis Ende 2027 auf etwa 1.790 Dollar anwachsen könnte – ein prognostizierter Gewinn von 79 %. Es handelt sich um ein Bewertungsszenario, nicht um eine Prognose des Unternehmens.

Die Berechnung beruht auf der durchschnittlichen Umsatzschätzung der Analysten für 2027 von 12,1 Milliarden Dollar. Sie unterstellt, dass Nebius langfristig eine operative Marge von 30 % erzielt. Anschließend wird der Betriebsgewinn mit dem 30-Fachen bewertet, was einen impliziten Unternehmenswert von 109 Milliarden Dollar ergibt.

Die Margenannahme orientiert sich an Google Cloud von Alphabet, das im zweiten Quartal eine operative Marge von 35,6 % meldete. Der Vergleich zeigt, dass ein solches Ziel für ein Cloud-Unternehmen möglich ist. Er belegt jedoch nicht, dass Nebius es erreichen kann.

Nebius wächst schnell: Der Umsatz im zweiten Quartal stieg im Jahresvergleich um 454 % auf 582,3 Millionen Dollar. Zugleich meldete das Unternehmen einen operativen Verlust von 175,9 Millionen Dollar. Das bereinigte EBITDA, eine Kennzahl, die bestimmte Kosten ausklammert, erreichte dagegen 236,2 Millionen Dollar.

Der Ausbau der Kapazitäten erfordert hohe Investitionen. Nebius gab im Quartal 5,7 Milliarden Dollar für Sachanlagen aus. Der operative Cashflow von 2,2 Milliarden Dollar war zum Teil auf Vorauszahlungen von Kunden zurückzuführen.

Das Unternehmen nahm im August zudem rund 5,75 Milliarden Dollar über Wandelanleihen auf. Die Finanzierung kann den Ausbau unterstützen. Eine Umwandlung in Aktien könnte jedoch die Anteile bestehender Aktionäre verwässern.

Entscheidend ist, ob Nebius das rasante Umsatzwachstum und die umfangreichen Kundenverpflichtungen in dauerhaft Gewinne umwandeln kann. Anleger müssen die operativen Verluste und die Ausgaben im Blick behalten. Ebenso wichtig ist, ob neue Rechenzentrumskapazitäten wie geplant in Betrieb gehen.