Noble sieht im KI-Boom eine Mischung aus Dotcom-Exzessen und Kreditrisiken

Der frühere Fidelity-Portfoliomanager George Noble warnte, der KI-Boom verbinde die Exzesse der Dotcom-Ära mit Risiken, die an die Subprime-Krise erinnerten. „Zeig mir den ROI“, sagte er in einer am 21. September veröffentlichten Folge zu Investor Steve Eisman.

Noble argumentierte, eine Technologie könne die Wirtschaft verändern, ohne jedem Unternehmen, das sie entwickelt, Gewinne zu bescheren. Während des Internetbooms sei der Datenverkehr wie erwartet gewachsen, merkte er an. Infrastrukturunternehmen wie Global Crossing seien dennoch in die Insolvenz gegangen.

In den Anmerkungen zu Eismans Folge wird auf eine weitere Schwachstelle hingewiesen: OpenAI und Anthropic sollen demnach rund 70 % der KI-Umsätze der Hyperscaler ausmachen. Diese Cloud-Konzerne investieren massiv in die Infrastruktur für KI-Dienste.

Diese Ausgaben werden zunehmend über Kredite finanziert. Von Reuters zitierte Daten von Goldman Sachs veranschlagen die Anleiheemissionen der Hyperscaler für 2027 auf einen Rekordwert von 420 Milliarden Dollar – 60 % mehr als in der Schätzung für 2026.

Anleiheinvestoren verlangen bereits höhere Aufschläge, um KI-bezogene Schuldtitel zu halten. Reuters zufolge lagen die Spreads von Emittenten mit KI-Bezug bei rund 115 Basispunkten, verglichen mit 78 Basispunkten am breiteren Investment-Grade-Markt. Die Differenz spiegelt den hohen Finanzierungsbedarf und die Unsicherheit über die Renditen wider, ist aber keine Ausfallprognose.

Die Begeisterung der Anleger zeigt sich weiterhin bei Chipaktien. Advanced Micro Devices überschritt am 21. September erstmals einen Börsenwert von 1 Billion Dollar. Die Aktien legten angesichts der Erwartungen an eine steigende Nachfrage nach KI-Chips zu, berichtete Reuters.

Für Noble ist die entscheidende Frage, ob Umsätze und Gewinne mit dem Kapital Schritt halten, das in Rechenzentren und Chips fließt. Anleger werden die Nachfrage von KI-Kunden, die Ausgabenpläne der Cloud-Anbieter und die Frage im Blick behalten, ob die privaten Labore im Zentrum des Geschäfts die Nutzung in nachhaltige Einnahmen umwandeln können.