Polaris hält an Alibaba fest: KI-Wachstum trifft auf China-Risiken

Polaris Capital hielt Alibaba Ende Juni im Portfolio, obwohl China im zweiten Quartal der größte Belastungsfaktor für das globale Aktienportfolio des Unternehmens war. In seinem Bericht nannte Polaris Alibaba und Ping An Insurance als Hauptgründe für die regionale Schwäche, machte aber keine Angaben zum Portfolioanteil von Alibaba.

Am 22. September erhielt die Investmentstory durch KI neue Impulse. Auf seiner Apsara-Konferenz kündigte Alibaba einen neuen Chip an, teilte mit, dass sein Modell der nächsten Generation, Qwen 4, trainiert werde, und setzte sich das Ziel, bis 2032 weltweit mehr als 20 Gigawatt Rechenzentrumskapazität aufzubauen.

Die jüngsten Ergebnisse zeigen ein rasantes Wachstum der Cloud-Nachfrage. Im Quartal zum 30. Juni stieg der Umsatz von Alibaba mit KI-Cloud- und Rechendiensten im Jahresvergleich um 45 % auf 48,4 Milliarden Yuan. Der bereinigte operative Gewinn der Sparte hat sich mehr als verdoppelt.

Das Kerngeschäft mit E-Commerce in China entwickelte sich jedoch in die entgegengesetzte Richtung: Der Umsatz sank um 8 % auf 110,9 Milliarden Yuan. Auf Konzernebene verzeichnete Alibaba einen Free-Cashflow-Abfluss von 44,7 Milliarden Yuan, den das Unternehmen hauptsächlich auf höhere Ausgaben für Cloud-Infrastruktur zurückführte.

Polaris verwies auch auf Risiken, die über die Umsetzung der Strategie hinausgehen. Das Pentagon nahm Alibaba im Juni in seine Liste chinesischer Militärunternehmen auf; Alibaba klagte gegen diese Einstufung. In seinem Bericht äußerte Polaris die Sorge, Alibabas geplantes Gebot von 1,5 Milliarden Dollar für den Lebensmittellieferdienst Pupu könne das Engagement in einem preissensiblen Wettbewerb mit niedrigen Margen erhöhen.

Ein separater Streit um KI sorgt für zusätzliche Unsicherheit. Anthropic behauptete im September, mit Alibaba verbundene Konten seien bei Versuchen eingesetzt worden, Antworten aus seinen Claude-Modellen zu extrahieren. Der Vorwurf ist bislang nicht belegt, lässt aber angesichts des zunehmenden KI-Wettbewerbs zwischen den USA und China eine weitere Verschärfung der Prüfung erwarten.

Die nächste Bewährungsprobe ist, ob sich das KI-Wachstum in nachhaltig höhere Gewinne umwandeln lässt, ohne den Cashflow weiter unter Druck zu setzen. Aus der Offenlegung von Polaris zum 30. Juni geht hervor, dass Alibaba damals noch im Portfolio war; ob das Unternehmen seine Position danach verändert hat, lässt sich daraus nicht ablesen.