Wahrscheinlichkeit einer Fed-Zinserhöhung steigt angesichts wieder anziehender Inflation sprunghaft

Die Frage, ob die Federal Reserve 2026 die Zinsen anheben wird, hat sich von einer entfernten geldpolitischen Debatte zu einer für Mittwoch, den 16. September, eingepreisten Entscheidung entwickelt. Nach dem jüngsten Inflationsbericht rechneten die Zinsfutures laut Reuters mit einer Wahrscheinlichkeit von rund 85% für eine Erhöhung um einen Viertelprozentpunkt auf der Sitzung vom 15.-16. September. Damit würde die Zielspanne für die Federal Funds Rate auf 3.75%-4% steigen.

Ausschlaggebend war nicht ein einzelner überraschend starker Datenpunkt, sondern eine Reihe von Entwicklungen, die es schwieriger machte, weitere Geduld zu rechtfertigen. Das Bureau of Labor Statistics teilte mit, dass die Verbraucherpreise im August um 0.4% gestiegen sind, nach 0.1% im Juli. Die jährliche Inflationsrate erreichte 3.4%. Auf Benzin entfiel mehr als ein Drittel des monatlichen Anstiegs. Auch der Arbeitsmarkt gewann wieder an Dynamik: Die Zahl der Beschäftigten außerhalb der Landwirtschaft stieg im August um 162,000, während die Arbeitslosenquote bei 4.1% verharrte.

Diese Kombination lässt den Währungshütern weniger Spielraum, Beschäftigungsrisiken Vorrang vor der Preisstabilität einzuräumen. Eine Zinserhöhung würde zudem den bereits in den Juni-Projektionen der Fed sichtbaren Kurswechsel bestätigen. Die Währungshüter hoben ihre Medianprognose für die Federal Funds Rate zum Jahresende auf 3.8% an, nach 3.4% im März. Zugleich erhöhten sie ihre Prognosen für die Gesamt- und die Kerninflation gemessen am PCE-Index 2026 auf 3.6% beziehungsweise 3.3%. Der Medianpfad deutet damit auf eine straffere Geldpolitik hin, als die Anleger zu Beginn des Jahres erwartet hatten.

Die schwierigere Frage ist, was auf den ersten Schritt folgt. Die Preise an den Terminmärkten tendieren inzwischen zu einer weiteren Straffung, doch jenseits des Septembers ist der Ausblick weniger eindeutig. Höhere Energiepreise, die Auswirkungen von Zöllen und eine robuste Beschäftigungsentwicklung würden den Druck auf die Fed aufrechterhalten, weiterzumachen. Eine erneute Abschwächung am Arbeitsmarkt oder ein Rückgang der Inflation würden dagegen dafür sprechen, es nach einer einzigen Anhebung zu belassen.

Für die Märkte ist der unmittelbare Übertragungsmechanismus klar. Die Renditen von US-Staatsanleihen dürften unter Aufwärtsdruck geraten, der Dollar könnte zulegen, und zinssensitive Aktien müssten einen höheren Diskontierungszins verkraften. Das größere Risiko liegt in der Kommunikation: Sollte Chair Kevin Warsh signalisieren, dass der Schritt am Mittwoch den Beginn einer Serie und keine isolierte Anpassung darstellt, könnten die Anleger den gesamten Zinspfad bis Dezember neu bewerten.