Goldman Sachs und JPMorgan werden vor der Fed-Entscheidung hawkisher

Eine Anhebung um 25 Basispunkte würde die Zielspanne der Federal Reserve über das derzeitige Niveau von 3.50% bis 3.75% heben. Die wichtigere Veränderung vollzieht sich jedoch in den Prognosen rund um die Entscheidung am Mittwoch.

Goldman Sachs und JPMorgan rechnen nun damit, dass die Fed bei ihrer Sitzung am 15.-16. September die Zinsen anheben wird. Damit schließen sie sich einer wachsenden Zahl von Analysten an, die ihre Annahme aufgegeben haben, die Währungshüter könnten die Finanzierungskosten bis zum Jahresende unverändert lassen. An den Terminmärkten wurde die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung um 25 Basispunkte am Montag mit rund 90% veranschlagt, wie aus dem CME FedWatch hervorgeht.

Die Änderung bei Goldman war weniger eine grundlegende Überarbeitung des Konjunkturausblicks als vielmehr eine Anpassung an die Marktbewertung. Die Bank hatte zuvor eine Zinspause erwartet, argumentierte jedoch, dass die Währungshüter nur ungern mit einer überraschenden Pause aufwarten würden, wenn die Anleger bereits auf eine Zinserhöhung eingestellt seien. Goldman geht weiterhin davon aus, dass ein großer Teil des Inflationsüberschießens vorübergehend ist, und erwartet 2027 zwei Zinssenkungen – allerdings später als bislang prognostiziert.

Die Einschätzung von JPMorgan ist nachhaltiger angelegt. Die Ökonomen der Bank rechnen sowohl im September als auch im Dezember mit Zinserhöhungen um jeweils 25 Basispunkte, nachdem jüngste Daten Zweifel daran geweckt haben, dass die Disinflation ohne eine weitere Straffung anhalten wird. Zudem hat die Bank ihre Schätzung für den langfristigen Leitzins auf 3.25% angehoben.

Die Daten haben den Falken neue Argumente geliefert. Das Bureau of Labor Statistics teilte mit, dass die Verbraucherpreise im August um 0.4% gestiegen seien; gegenüber dem Vorjahr legte der Gesamtindex um 3.4% zu. Die Kernpreise erhöhten sich im Monatsvergleich um 0.3% und auf Jahressicht um 2.4%. Auch die Erzeugerpreise stiegen im August um 0.4%, während sich der Anstieg der Energiekosten deutlich beschleunigte.

Öl macht die Kalkulation der Fed komplizierter. Die Rohölpreise stiegen über $100 je Barrel, da ein neuer Konflikt im Nahen Osten die Versorgung bedrohte und die Benzinpreise in die Höhe trieb. Eine Zentralbank kann zwar kein zusätzliches Öl produzieren, aber sie kann versuchen zu verhindern, dass ein vorübergehender Energieschock auf Löhne, Dienstleistungen und Inflationserwartungen übergreift.

Darin liegt das Dilemma der Geldpolitik. Eine Zinserhöhung angesichts eines Angebotsschocks könnte die Nachfrage bremsen, würde aber wenig dazu beitragen, die Kraftstoffpreise zu senken. Ein unveränderter Leitzins birgt dagegen das Risiko, zu signalisieren, dass die Fed bereit ist, ein erneutes Aufflammen der Inflation zu tolerieren.

Die Märkte haben die Bewegung weitgehend eingepreist. Die eigentliche Bewährungsprobe kommt danach, wenn Chair Kevin Warsh erläutert, ob der Schritt im September eine einmalige vorsorgliche Zinserhöhung oder der Auftakt zu einem umfassenderen Straffungszyklus ist.