Warsh steht vor der ersten Inflationsprobe in der gesamten G7, während die Zinserhöhungserwartungen steigen

Eine Anhebung um einen Viertelprozentpunkt durch die Federal Reserve würde nicht nur die Finanzierungskosten in den Vereinigten Staaten neu justieren. Sie würde bestätigen, dass der durch den Iran-Konflikt ausgelöste globale Inflationsschock die größten Zentralbanken der G7 wieder zu einer restriktiveren Haltung bewegt.

Damit rückt Kevin Warsh in das Zentrum einer ungewöhnlich dicht gedrängten geldpolitischen Woche. Die Fed will ihre Entscheidung am Mittwoch, 16. September, bekannt geben, gefolgt von der Bank of England am Donnerstag und der Bank of Japan am Freitag. Die Europäische Zentralbank hat bereits gehandelt und die Zinsen am 10. September um 25 Basispunkte angehoben – die zweite Erhöhung in diesem Jahr.

Die Märkte betrachten die Fed als entscheidenden Test. Anleger haben ihre Wetten auf eine Zinserhöhung deutlich ausgeweitet, nachdem die Inflationsdaten höher als erwartet ausgefallen waren. Zugleich warnte Warsh, die Zentralbank könne noch „mehr zu tun haben“, falls sich der zugrunde liegende Preisdruck nicht überzeugend auf das 2%-Ziel der Fed zubewege. Der von der Fed bevorzugte Inflationsindikator für die privaten Konsumausgaben erreichte im Juli 3.7%, wie die Associated Press berichtete.

Das Umfeld ist heikel. Höhere Ölpreise und gestörte Schifffahrtswege treiben die Inflation an, bedrohen zugleich aber die Konsumausgaben der privaten Haushalte und die Industrienachfrage. Die Geldpolitik kann weder mehr Energie bereitstellen noch Handelsrouten wieder öffnen. Sie kann jedoch verhindern, dass aus einem vorübergehenden Preisschock ein dauerhafter Anstieg von Löhnen, Mieten und Dienstleistungspreisen wird.

Warsh steht zudem vor einem politischen Problem. Präsident Donald Trump hat sich für niedrigere Zinsen ausgesprochen, wodurch jede Erhöhung nur wenige Monate nach Warshs Amtsantritt zu einem direkten Test der Unabhängigkeit der Fed wird. Eine Zinserhöhung würde das Weiße Haus verärgern. Eine unveränderte Zinspolitik, nachdem die Märkte eine hohe Wahrscheinlichkeit für eine Straffung eingepreist haben, birgt dagegen das Risiko eines weiteren Anstiegs der langfristigen Renditen von US-Staatsanleihen, falls Anleger zu dem Schluss kommen, dass die Fed hinter der Inflationsentwicklung zurückbleibt.

Die Entscheidung der EZB hat die Debatte in Europa bereits verändert. Dort hatten die Währungshüter mit einer Lockerung oder einer Beibehaltung der Zinsen gerechnet. In Japan beobachten die Anleger nicht nur die Inflation, sondern auch das Lohnwachstum und den Yen, der die Kosten der importierten Energie noch verstärken kann.

Der gemeinsame Nenner sind nicht identische wirtschaftliche Bedingungen. Es geht um Glaubwürdigkeit. Die Zentralbanken signalisieren, dass der Energieschock nicht automatisch die Tür zu einer lockeren Geldpolitik wieder öffnen wird, selbst wenn sich das Wachstum abschwächt. Diese Botschaft wirkt sich bereits auf Währungen, Staatsanleihen und zinssensitive Aktien aus.